非车业务稳健增长，公司综合成本率优良

核心观点与关键数据

• 公司评级：维持“买入”评级，建议投资者关注。
• 经营质效：2025年实现原保险保费收入5,557.77亿元，同比增长3.3%，市场份额达31.6%；保险服务收入5,115.94亿元，同比增长5.4%；承保利润125.35亿元人民币，同比增长119.4%。
• 车险业务：保险服务收入3,053.35亿元，同比增长3.6%；原保险保费收入3,057.45亿元，同比增长2.8%；车险业务综合成本率95.3%，同比下降1.5个百分点。
• 非车险业务：保险服务收入2,062.59亿元，同比增长8.3%；意外伤害及健康险、农险、责任险、企业财产险及其他险种原保费收入分别同比增长6.4%、1.9%、1.7%、4.4%、1.7%。
• 综合成本率：综合成本率97.5%，同比下降1.3个百分点；综合赔付率73.9%，同比上升0.9个百分点；综合费用率23.6%，同比下降2.2个百分点。
• 投资收益：总投资资产7,603.66亿元，同比提升12.4%；总投资收益386.39亿元人民币，同比增加12.8%；总投资收益率为5.8%，同比提高0.1个百分点。
• 偿付能力：综合偿付能力充足率232.4%，较2024年末下降0.2个百分点；核心偿付能力充足率213.4%，较上年同期上升2.4个百分点。

研究结论

• 中国财险稳居财险龙头，经营质效稳健向好，综合成本率下降，承保利润大幅提升。
• 车险业务和非车险业务均实现稳健增长，非车险业务增长更为显著。
• 投资收益水平提升，偿付能力充足，风险抵御能力较强。
• 风险提示包括资本市场波动、保费增速不达预期、保险行业政策风险、大灾导致的赔付风险。

未来展望

• 预计未来几年保险服务业绩和净利润将保持稳定增长，ROE维持在较高水平。