中国财险跟踪报告：车险稳健非车提质，看好公司配置价值

短期来看，中国财险总保费收入增速企稳回升，综合成本率在非车业务带动下继续改善。2026年Q1，公司总保费同比+1.4%，其中车险持平，非车险同比+2.4%。车险保费受新能源车补贴政策取消影响放缓，但随着政策影响消退有望恢复小个位数增长。非车险增速分化，意健险（+6.5%）、责任险（+4.6%）、企财险（+0.3%）增长，农险（-4.3%）受阶段性因素影响负增长，但全年仍有望实现个位数增长。上半年归母净利润预计增长30%以上。全年预计总保费增速与GDP相近，非车险在“报行合一”下实现承保盈利，综合成本率继续改善。

长期来看，行业竞争格局优化和出海战略将带动营收和盈利稳健增长。车险保费预计保持每年小个位数增长，非车险在业务结构优化和需求释放下重回双位数增长。综合成本率方面，非车险“报行合一”有望复制车险综改成功路径，引导行业从价格竞争转向价格与服务并重，中国财险的核心优势将得以兑现，行业龙头地位进一步巩固。出海战略也将拓展新的增长点。

投资价值方面，中国财险作为港股低波红利标的，对注重稳健收益的长期投资者具有较强的吸引力。公司经营杠杆低、承保盈利能力持续提升、分红稳定，2025年以来估值回撤后股息性价比显著，截至2026年7月20日股息率达5.35%。当前PB仅1倍，处于历史高位，目标PB1.5倍，上涨空间约55%。在权益市场波动加剧和低利率环境下，中国财险作为“低波红利”优质资产的稀缺性和配置性价比凸显。

风险提示包括长端利率大幅下行、权益市场大幅回撤、监管趋严、大灾超预期。