铜周报：精炼铜供应受到加工费的制约，铜价格回调难以深入

华泰期货研究所 基本金属组 吴相锋 金属研究员  021-68755929  wuxiangfeng@htgwf.com 从业资格号：F3014533 相关研究： 铜需求领域缺乏动力，铜价格料维持高位震荡 2017-08-06 罢工影响结束之后，铜价格预估震荡偏弱 2017-07-16 中国铜总供应环比增幅受限，供应面暂难出现过于激烈的变化 2017-07-09 华泰期货|铜周报 2017-08-13 精炼铜供应受到加工费的制约，铜价格回调难以深入 铜品种：周报摘要 1. 因四季度精炼铜投产预期，精炼铜供应展望是增加的，不过短期供应依然受限于铜精矿进口，当前精炼铜供应依然难以提升，另外，因需求偏弱，铜现货市场升贴水状况已经较历史数据走低，短期铜价格存在一定回调压力，但因实际供应上来仍然需要时日，并且将受到加工费的制约，铜价格回调难以深入。 铜品种：行业要闻 1. SMM 7月7日讯：三家大型澳大利亚矿业公司对阿根廷铜相关的开发项目感兴趣，这是该国具有巨大潜力的资源，其中位于阿根廷西北部Catamarca省的Bajo de la Alumbrera矿山是阿根廷唯一生产的铜矿山，但目前由于矿山生命周期将尽，铜矿产量开始下滑。 2. 据SMM统计，2017年6月中国电解铜产量为65.4万吨，同比增1.08%，上半年累计产量为383.25万吨，同比增0.67%。 3. 智利财政部长Rodrigo Valdes将2017年铜均价预期从每磅2.20美元上调至2.50美元。与此同时，铜价已从多年低点开始缓慢回升，需求也显示出回暖迹象，而罢工、政治纠纷令铜供应收紧。 4. 据路透社 2017年7月11日消息，印尼政府表示，将于本月邀请矿业巨头自由港麦克莫伦公司的负责人到雅加达，试图彻底解决困扰世界第二大铜矿运营的纠纷问题。 5. 伦敦7月19日消息，世界金属统计局（WBMS）周三公布的报告显示，2017年1-5月，全球铜市场供应短缺6.5万吨，2016年全年供应短缺6.9万吨。5月期间的报告库存增加，截至5月末库存较2016年12月末增加12.5万吨。 6．北京7月19日消息，国家统计局周三公布的数据显示，中国6月精炼铜产量同比增加12.0%至76.8万吨，为2015年12月以来最高。 7. 利马7月19日消息，秘鲁一矿业工会领袖周三称，为抗议政府提出的劳工权益相关改革，工会工人周三开始无限期全国大罢工。秘鲁为全球第二大产铜国。秘鲁全国矿业、冶金和钢铁联合会（FNTMMSP）负责人Ricardo Juarez表示，国内56家矿业工会的工人参与了此次罢工行动，其中包括全国最大铜矿的工会工人。 8. 圣地亚哥7月20日消息，工会周四表示，工人与安托法加斯塔（Antofagasta）旗下Zaldivar铜矿管理方周四未能就一份薪资协议达成一致，他们已同意将此政府调停谈判延长至下周。 9. 雅加达7月21日消息，自由港麦克默伦公司(Freeport-McMoRanInc)印尼分公司一 华泰期货|铜周报 2017-08-13 2 / 13 官员周五称，Grasberg铜矿约5,000名矿工将延长罢工至第四个月，以抗议公司的裁员及雇佣条款。 10. 圣地亚哥7月26日消息，智利铜矿商Antofagasta周三称，该公司上半年铜产量较去年同期增加7.1%，其二季度的黄金和铜产量也都增加。Antofagasta的首席执行官Ivan Arriagada称，公司仍致力于提升生产效率和节约成本。“产量和生产成本都符合我们的预期，我们对于全年的指导目标维持不变。”该公司称，得益于Centinela矿产量增加，二季度现金成本较前一季度下降。 数据显示，该公司二季度铜产量增加1.5%，至17.44万吨；黄金产量增加11%，至5.89万盎司。预计Antofagasta今年的铜产量为68.5-72万吨之间，现金净成本料为每磅1.30美元。 11. 雅加达7月26日消息，一位印尼能源和矿业部官员周三称，印尼已经与美国矿商自由港迈克墨伦铜金矿公司（Freeport McMoRan Inc）达成一致，Grasberg铜矿相关的新的矿业许可有效期将仅持续至2021年。印尼能源与矿业资源部秘书长Teguh Pamuji称，自由港将可以申请两次十年的延期，但新的矿业协议只有在签署后才能生效，而且双方仍在磋商。 12．SMM资讯：全球最大的矿业公司BHP Billiton Ltd. (必和必拓)，已经在厄瓜多尔开设了一间办事处，并正寻求在当地增加员工，以便在这个正成为该行业勘探热点的国家寻找铜矿。Cerro Quebrad，是总部位于墨尔本的必和必拓的子公司。它将斥资约8200万美元，在厄瓜多尔首都基多建立一个基地，并登广告招聘工人包括一名资深地质学者。根据Fitch (惠誉)的BMI研究，随着行业主要参与者的到来，预计到2021年，厄瓜多尔矿业的产值将从今年的11亿美元上升到79亿美元。 13. 智利国家铜业委员会（Cochilco）周四表示，预计2017年全球铜均价为每磅2.64美元，略高于之前预期的每磅2.60美元，这主要得益于中国需求增加。智利国家铜业委员会还预期，智利2017年铜产量约为560万吨，较前一年增加0.8%，大体与之前4月的估值一致。该委员会预期，2018年智利铜产量将增至590万吨。 14. 据SMM，江西安徽打击虚开增值税发票，中小废铜制杆厂大量关停，安徽中小型废铜制杆企业大量关停，江西等地企业也因为税负成本增加暂时观望，企业停止在建工程，等待政策明朗。上海有色网观察到两地的大型企业波及不大。由于个体回收站没有开票资质，厂家不能进行结算，导致江浙等地个体回收站销售困难，回收站调低废铜价格，但市场仍然乏人问津。废铜制杆企业对带票废铜和进口废铜的需求增加，导致废铜票点水涨船高，由6月份的8%涨至目前的8.5-9%。 15. 全球头号铜生产国--智利6月铜产量为453,161吨，较上年同期减少5.7%，因天气相关的停工、工厂维修以及矿石品位下滑影响。 华泰期货|铜周报 2017-08-13 3 / 13 16. 利马8月4日消息，秘鲁政府周五称，该国6月铜、锌及白银产量均同比上升，因国内大型矿企供应增加。秘鲁6月铜产量同比增加1.28%，至209,859吨，受Cerro Verde和Las Bambas铜矿增产带动。1-6月铜产量同比增长4.72%，至1,175,093吨。 17. SMM近期跟踪国内年产能不足5000吨金属量的中小型铜矿山，2015年铜价大跌被迫关停的中小型矿山仍未复产，若铜价后期能够长期站稳50000元/吨，方考虑复产事宜。 18. 据SMM了解，江铜富冶和鼎铜业有限公司新增15万吨电解铜产能，即二期电解铜技术升级改造项目将于8月中旬点火，成品电解铜或将于9月面向市场。 19. 据SMM调研数据显示，2017年7月中国精铜产量为63.3万吨，环比下降3.21%，同比下降4.67%，1-7月累计产量446.55万吨，同比下降0.12%。 20. 智利央行公布的数据显示，智利7月录得贸易顺差2.31亿美元。7月出口额为52.22亿美元，进口额为49.92亿美元。数据显示，智利7月铜出口收入为24.51亿美元，低于6月的26.92亿美元。 21. 圣地亚哥8月7日消息，全球最大铜生产国--智利政府周一表示，矿业公司正计划未来十年在智利投资大约650亿美元，较此前预估增加约三分之一。智利矿业部长Aurora Williams称，其中超过90%为铜项目。较大规模的项目包括El Abra Mill矿场和Sierra Gorda 2030 ktpd矿场的复产，前者是智利国营铜公司Codelco和自由港麦克默伦铜金公司的合资矿场，后者由波兰矿商KGHM控股。 铜市简评： 铜市逻辑： 中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。 短期逻辑：上周，铜精矿加工费小幅走低，主要是低端加工费下调；此前连续三个月进口铜精矿平均量有限，另外，随着四季度精炼产能投放预期和加工费谈判，铜精矿加工费或 华泰期货|铜周报 2017-08-13 4 / 13 以降低预期为主，这限制精炼铜产量的膨胀。而需求领域依然缺乏亮点，铜杆开工率继续走低，供需面整体均比较清淡。 走势分析： 当周走势：8月7日至8月11日，铜价格整体上冲高回落。 上周，现货市场升贴水整体相对历史水平走弱，一方面是需求维持清淡格局，而价格上涨之后，接盘力量更为疲软；另外，保税区货源因人民币走强，结汇抛货动力增加，保税区库存在降低的情况下出现升水溢价快速走弱的情况。 另外，1708合约即将交割，不过库存也对应回升，上周库存回升1.7万吨，随着仓单还未回升，但足够应对交割情况。 此外，此前预期的冶炼产能目前来看逐步将在四季度释放，而近几个月份铜精矿进口量并不大，因此如果冶炼企业产能投放，需要进一步的增加铜精矿采购，这或导致铜精矿加工费走弱。虽然加工费走弱会限制精炼产量，但是产能投放预期综合来的的是精炼铜供应的提升。 而需求方面，铜核心需求领域依然没有太大起色，7、8月份铜杆企业开工依然比较低迷。 综合情况来看，因四季度精炼铜投产预期，精炼铜供应展望是增加的，不过短期供应依然受限于铜精矿进口，当前精炼铜供应依然难以提升，另外，因需求偏弱，铜现货市场升贴水状况已经较历史数据走低，短期铜价格存在一定回调压力，但因实际供应上来仍然需要时日，并且将受到加工费的制约，铜价格回调难以深入。 表格 1：铜市信息 项目 2 0 17/8/10 2 0 17/8/11 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 6402 6427 25 911 沪铜主力（元/吨） 50790 49970 -820 4470 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 6417 6353 -63.5 852 SMM1#铜现货（元/吨） 50515 49740 -775 4765 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 15 -74 -88.5 — SMM现货升贴水（元/吨） -25 -10 15 — 洋山溢价（美元/吨） 68.0 65.0 -3.0 2.0 资料来源：华泰期货研究所 表格 2：CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） 华泰期货|铜周报 2017-08-13