铜日报：加工费限制精炼铜供应增量预期，铜价格预计仍然以高位震荡为主

华泰期货研究所 基本金属组 吴相锋 金属研究员  021-68755929  wuxiangfeng@htgwf.com 从业资格号：F3014533 相关研究： 罢工影响结束之后，铜价格预估震荡偏弱 2017-07-16 中国铜总供应环比增幅受限，供应面暂难出现过于激烈的变化 2017-07-09 库存持续降低以及秘鲁罢工预期，铜价格跃跃欲试 2017-06-25 华泰期货|铜日报 2017-08-08 加工费限制精炼铜供应增量预期，铜价格预计 仍然以高位震荡为主 铜品种：日报摘要 1. 下游主导需求力量不是很强劲，此前7月精炼铜供应有所收缩，整体导致精炼铜较紧张，不过8月供应环比预期会改善，整体精炼铜强度或有所降低，但是因加工费限制，精炼铜供应增量受到限制，整体铜价格预计仍然以高位震荡为主。 2. 长协加工费甚至低于当前现货加工费的极限价格，中期铜精矿产量增量放缓制约着铜供应的增加，而消费只要不是太差，铜价格中期就不太可能有过差的表现。 铜品种：行业要闻 1. SMM 7月7日讯：三家大型澳大利亚矿业公司对阿根廷铜相关的开发项目感兴趣，这是该国具有巨大潜力的资源，其中位于阿根廷西北部Catamarca省的Bajo de la Alumbrera矿山是阿根廷唯一生产的铜矿山，但目前由于矿山生命周期将尽，铜矿产量开始下滑。 2. 据SMM统计，2017年6月中国电解铜产量为65.4万吨，同比增1.08%，上半年累计产量为383.25万吨，同比增0.67%。 3. 智利财政部长Rodrigo Valdes将2017年铜均价预期从每磅2.20美元上调至2.50美元。与此同时，铜价已从多年低点开始缓慢回升，需求也显示出回暖迹象，而罢工、政治纠纷令铜供应收紧。 4. 据路透社 2017年7月11日消息，印尼政府表示，将于本月邀请矿业巨头自由港麦克莫伦公司的负责人到雅加达，试图彻底解决困扰世界第二大铜矿运营的纠纷问题。 5. 伦敦7月19日消息，世界金属统计局（WBMS）周三公布的报告显示，2017年1-5月，全球铜市场供应短缺6.5万吨，2016年全年供应短缺6.9万吨。5月期间的报告库存增加，截至5月末库存较2016年12月末增加12.5万吨。 6．北京7月19日消息，国家统计局周三公布的数据显示，中国6月精炼铜产量同比增加12.0%至76.8万吨，为2015年12月以来最高。 7. 利马7月19日消息，秘鲁一矿业工会领袖周三称，为抗议政府提出的劳工权益相关改革，工会工人周三开始无限期全国大罢工。秘鲁为全球第二大产铜国。秘鲁全国矿业、冶金和钢铁联合会（FNTMMSP）负责人Ricardo Juarez表示，国内56家矿业工会的工人参与了此次罢工行动，其中包括全国最大铜矿的工会工人。 8. 圣地亚哥7月20日消息，工会周四表示，工人与安托法加斯塔（Antofagasta）旗 华泰期货|铜日报 2017-08-08 2 / 13 下Zaldivar铜矿管理方周四未能就一份薪资协议达成一致，他们已同意将此政府调停谈判延长至下周。 9. 雅加达7月21日消息，自由港麦克默伦公司(Freeport-McMoRanInc)印尼分公司一官员周五称，Grasberg铜矿约5,000名矿工将延长罢工至第四个月，以抗议公司的裁员及雇佣条款。 10. 圣地亚哥7月26日消息，智利铜矿商Antofagasta周三称，该公司上半年铜产量较去年同期增加7.1%，其二季度的黄金和铜产量也都增加。Antofagasta的首席执行官Ivan Arriagada称，公司仍致力于提升生产效率和节约成本。“产量和生产成本都符合我们的预期，我们对于全年的指导目标维持不变。”该公司称，得益于Centinela矿产量增加，二季度现金成本较前一季度下降。 数据显示，该公司二季度铜产量增加1.5%，至17.44万吨；黄金产量增加11%，至5.89万盎司。预计Antofagasta今年的铜产量为68.5-72万吨之间，现金净成本料为每磅1.30美元。 11. 雅加达7月26日消息，一位印尼能源和矿业部官员周三称，印尼已经与美国矿商自由港迈克墨伦铜金矿公司（Freeport McMoRan Inc）达成一致，Grasberg铜矿相关的新的矿业许可有效期将仅持续至2021年。印尼能源与矿业资源部秘书长Teguh Pamuji称，自由港将可以申请两次十年的延期，但新的矿业协议只有在签署后才能生效，而且双方仍在磋商。 12．SMM资讯：全球最大的矿业公司BHP Billiton Ltd. (必和必拓)，已经在厄瓜多尔开设了一间办事处，并正寻求在当地增加员工，以便在这个正成为该行业勘探热点的国家寻找铜矿。Cerro Quebrad，是总部位于墨尔本的必和必拓的子公司。它将斥资约8200万美元，在厄瓜多尔首都基多建立一个基地，并登广告招聘工人包括一名资深地质学者。根据Fitch (惠誉)的BMI研究，随着行业主要参与者的到来，预计到2021年，厄瓜多尔矿业的产值将从今年的11亿美元上升到79亿美元。 13. 智利国家铜业委员会（Cochilco）周四表示，预计2017年全球铜均价为每磅2.64美元，略高于之前预期的每磅2.60美元，这主要得益于中国需求增加。智利国家铜业委员会还预期，智利2017年铜产量约为560万吨，较前一年增加0.8%，大体与之前4月的估值一致。该委员会预期，2018年智利铜产量将增至590万吨。 14. 据SMM，江西安徽打击虚开增值税发票，中小废铜制杆厂大量关停，安徽中小型废铜制杆企业大量关停，江西等地企业也因为税负成本增加暂时观望，企业停止在建工程，等待政策明朗。上海有色网观察到两地的大型企业波及不大。由于个体回收站没有开票资质，厂家不能进行结算，导致江浙等地个体回收站销售困难，回收站调低废铜价格，但市场仍然乏人问津。废铜制杆企业对带票废铜和进口废铜的需求增加，导致废 华泰期货|铜日报 2017-08-08 3 / 13 铜票点水涨船高，由6月份的8%涨至目前的8.5-9%。 15. 全球头号铜生产国--智利6月铜产量为453,161吨，较上年同期减少5.7%，因天气相关的停工、工厂维修以及矿石品位下滑影响。 16. 利马8月4日消息，秘鲁政府周五称，该国6月铜、锌及白银产量均同比上升，因国内大型矿企供应增加。秘鲁6月铜产量同比增加1.28%，至209,859吨，受Cerro Verde和Las Bambas铜矿增产带动。1-6月铜产量同比增长4.72%，至1,175,093吨。 17. SMM近期跟踪国内年产能不足5000吨金属量的中小型铜矿山，2015年铜价大跌被迫关停的中小型矿山仍未复产，若铜价后期能够长期站稳50000元/吨，方考虑复产事宜。 18. 据SMM了解，江铜富冶和鼎铜业有限公司新增15万吨电解铜产能，即二期电解铜技术升级改造项目将于8月中旬点火，成品电解铜或将于9月面向市场。 19. 据SMM调研数据显示，2017年7月中国精铜产量为63.3万吨，环比下降3.21%，同比下降4.67%，1-7月累计产量446.55万吨，同比下降0.12%。 铜市简评： 铜市逻辑： 中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。 短期逻辑：上周，铜精矿加工费继续持平，铜精矿现货市场加工费已经连续一个月保持平稳。国内现货铜继续保持偏强格局，8月现货市场相对历史走势依然偏强；国内精炼铜供应依然偏紧，7月机构调研精炼铜产量数据不一，但从厂家库存数据来看，整体环比波动不大；而7月进口依然亏损，精炼铜进口预计也受到抑制。不过，需求不是很理想，铜杆开工率有所下降，整体铜价格保持高位震荡格局。 走势分析： 当日走势：8月7日，铜价格整体震荡。 华泰期货|铜日报 2017-08-08 4 / 13 7日，现货市场升贴水较上个交易日小幅扩大，现货市场成交比较差，主要是价格维持高位，下游需求受到抑制，而升贴水变化也比较小，中间商交投亦不活跃。 1708合约临近交割，铜仓单有所回升，当前1708合约持仓还比较高，料迫使仓单会进一步的增加。 消息面上，据SMM调研数据显示，2017年7月中国精铜产量为63.3万吨，环比下降3.21%，同比下降4.67%，1-7月累计产量446.55万吨，同比下降0.12%。 减少原因一方面是因检修企业较多，另外一方面是因粗铜供应不足。 另外，江铜富冶和鼎铜业有限公司新增15万吨电解铜产能，即二期电解铜技术升级改造项目将于8月中旬点火，成品电解铜或将于9月面向市场。加上此前投产的冶炼产能利用率不高，整体铜冶炼产能富余； 不过当前铜精矿加工费不是很高，并且处于敏感期，限制精炼产能的展现。 而下游需求方面，铜箔需求依然比较强劲，企业利润较高，消息面显示，铜陵有色旗下企业铜冠铜箔副总印大维表示，铜冠铜箔公司今年上半年实现净利润2.04亿元，是去年同期净利润的7至8倍。为应对旺盛的铜箔需求，铜冠铜箔公司正在铜陵建第三个生产基地，并将加快建设年产2万吨高精度电子铜箔项目。 但是因铜箔占比铜需求较低，因此实际拉动力量有限。 而电力电缆铜需求则相对低迷，此前机构数据显示，无论是无氧、还是低氧铜杆，7月开工率环比均有所下降。 综合来看，下游主导需求力量不是很强劲，此前7月精炼铜供应有所收缩，整体导致精炼铜较紧张，不过8月供应环比预期会改善，整体精炼铜强度或有所降低，但是因加工费限制，精炼铜供应增量受到限制，整体铜价格预计仍然以高位震荡为主。 1：铜市信息 项目 2 0 17/8/4 2 0 17/8/7 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 6362 6418.5 56.5 902.5 沪铜主力（元/吨） 50420 50440 20 4940 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 6330 6384 54 883 SMM1#铜现货（元/吨） 50080 50000 -80 5025 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -32 -34.5 -2.5 — SMM现货升贴水（元/吨） -10 -20 -10 — 洋山溢价（美元/吨） 72.0 72.0 0.0 9.0 资料来源：华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2017-08-08 5 / 13 表格 2：CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2017/7/25 298264 46.00 37.90 13.90 34.20 42.00 2017/8/1 321510 47.60 37.90 14.40 31.90 4