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2025年报点评：“一体”短期承压，“两翼”逆势增长

2026-03-27 黄诗涛东吴证券生产-肖徐-审核报告小号

北新建材2025年年报显示，公司整体承压，“一体”业务（石膏板）受行业需求影响下滑，但“两翼”业务（防水建材和涂料建材）逆势增长，国际化战略成效显著。2025年，公司实现营业总收入252.80亿元，同比下降2.09%；归母净利润29.06亿元，同比下降20.31%。石膏板业务销售量减少1.10%，收入下降8.73%；防水建材业务收入增长3.33%至47.86亿元，涂料建材业务收入增长23.10%至44.21亿元；境外销售收入达6.15亿元，同比增长47.30%。毛利率小幅下滑至28.81%，费用结构分化，销售费用率和管理费用率上升，财务费用下降。现金流保持健康，经营活动现金流量净额为42.04亿元，资产负债率21.6%，财务状况稳健。盈利预测下调，2026-2027年归母净利润预测为34.74/40.42亿元，对应PE分别为12.2X/10.5X，维持“买入”评级。风险提示包括房地产行业波动、宏观经济波动、原材料价格上涨及新业务开拓风险。

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