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港股公司信息更新报告：营收超越指引预期，新签项目历史新高

2026-03-27 余汝意开源证券生产-肖徐-审核报告小号

2025年公司业绩表现亮眼，新签项目创历史新高。公司实现营收217.90亿元，同比增长16.7%；归母净利润49.08亿元，同比增长46.3%；经调整净利65.86亿元，同比增长22.0%；毛利率46.0%，同比提升5.0pct。2025年新签209个项目，创历史新高，其中2/3为双抗和抗体偶联药物；获得23个“赢得分子”项目，包括6个临床三期项目。截至2025年底，未完成订单总量达237.2亿美元，3年内未完成订单量达45.3亿美元。上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为58.12/73.54/91.85亿元，EPS为1.4/1.8/2.2元，当前股价对应PE为20.7/16.3/13.1倍，维持“买入”评级。
临床前业务保持强劲增长势头，CMO业务未来增长可期。2025年临床前业务营收93.14亿元，同比增长31.9%；临床III期+商业化收入94.61亿元，同比增长26.4%。截至2025年底，综合项目数达946个，新增209个。2024–2025年期间新增43个“赢得分子”项目，仅4个项目转出，客户粘性强劲。PPQ项目稳定增长，2025年完成28个，2026年已排期34个，CMO业务未来增长可期。
公司深化全球产能布局，北美和欧洲地区业务整体增长稳健。美国MFG11建设推进中，MFG18新增商业化生产能力；新加坡DP生产厂启动建设，DS生产厂处于设计阶段，XDC基地于2025年6月实现机械完工；中国成都微生物商业化生产基地建设启动；欧洲爱尔兰基地成功完成首次工程批生产及PPQ生产批次。2025年北美/欧洲/中国/其他地区收入增速分别为18.3%/16.6%/-5.0%/69.1%，北美和欧洲地区收入增速稳健。
风险提示：订单交付不及预期，市场竞争加剧，环保和安全生产风险等。