行情复盘
3月25日，聚丙烯期货主力合约收跌3.93%至8975.0元，资金整体流出1.15亿元。
背景分析
- 供应端：国内PP春季检修进入后半程，中化泉州、古雷石化部分检修装置暂缓重启，油制装置受利润制约维持低负荷运行。国内PP行业开工率维持70%低位水平，检修损失量依旧处于相对高位，供应端未出现明显宽松。油制PP装置平均负荷维持65%左右，PDH装置因亏损扩大，开工率进一步下滑。上半年新增产能暂无投放计划，拉丝标品货源仍偏紧。
- 需求端：下游塑编、BOPP、注塑行业开工率稳定在68%-72%，春耕刚需进入平稳期，家电、包装等领域订单未见明显增量，需求端维持温和复苏态势。原料价格高位运行持续压缩下游加工利润，中小终端工厂采购心态谨慎，以刚需小单随用随采为主，无集中补库意愿。
- 库存与结构：全国PP商业库存降至64.2万吨，延续小幅去化节奏，处于近年同期偏低水平，厂库、社库同步缓慢去化，港口库存基本持稳，库存结构保持健康。
资讯
中东地缘情绪阶段性缓和，布伦特原油震荡回落，能源风险溢价逐步消退，但成本端仍具备一定底部支撑。4月沙特CP丙烷持稳595美元/吨，华东丙烯现货报价9027.67元/吨，PDH装置依旧处于深度亏损状态，开工提升受限。
盘面
PP2605合约3月25日开盘价为9250元/吨，最高价9280元/吨，最低价8557元/吨，收盘价为8975元/吨，较前一交易日下跌139元/吨，跌幅1.53%；持仓量为33.9万手，较前一交易日减少360手。
后市展望与结论
原油震荡回落弱化成本驱动，春检持续收紧供应、库存低位去化形成底部支撑，下游需求温和复苏但高价抑制补库，多空力量均衡，盘面维持高位震荡格局。
操作建议
PP2605合约建议目前观望或者日内短多，紧密关注成本端原油变化情况。
风险提示
- 中东局势快速缓和、油价大幅回落。
- 检修装置集中重启，供应回升。
- 下游复工不及预期，去库放缓。
- 宏观情绪转弱拖累能化板块。
