油运行业深度研究报告：情境探讨：中东冲突不同走向下，油运市场如何演绎？

中东冲突对油运市场的影响分析

中东冲突对油运市场的影响

中东冲突导致霍尔木兹海峡通行中断，影响全球航运和能源市场。霍尔木兹海峡是全球重要的航运咽喉要塞，全球38%的海运原油贸易需途径该海峡。冲突爆发后，海峡船舶通行量大幅下降，约3%的船舶滞留在波斯湾内，VLCC运价快速上涨，但成交量有限。

中东冲突不同情境下油运市场演绎

情境1：冲突快速降温，海峡通行恢复

• 短期需求释放，运价脉冲式上涨。
• 伊朗原油转向合规市场带来约5%的需求增量。
• 伊朗非合规船队回归合规市场难度大。

情境2：海峡长期未正常通航

• 沙特阿拉伯和阿联酋管道可弥补56%的出口周转量。
• 短期战略储备释放可弥补需求缺口。
• 中长期非OPEC+增产可弥补需求缺口。

情境3：冲突持续数月，战略储备释放完成，海峡恢复

• 短期需求脉冲，中期伊朗原油回归和战略储备回补带来需求增量。
• 需求增量可能需要额外约25艘VLCC。
• 各国可能提高能源安全库存，带来额外补库需求。

情境4：海峡选择性通行

• 形成“霍尔木兹内”和“霍尔木兹外”双轨体系。
• 前者运费高，后者运费低。
• 短期战略储备释放或大西洋增产难度降低。

油运市场中长期展望

• 中期格局变化：长锦商船成为最大VLCC经营商，改变行业竞争格局，可能推高运价。
• 中期供给：VLCC老龄化，新船交付弹性差，合规运力增速缓慢。
• 长期需求：全球原油增产周期和合规原油市场份额提升将提振运输需求。

油运核心标的

• 中远海能：外贸油轮运力领先，VLCC数量接近行业第一，运营多艘中小油轮和成品油轮。
• 招商轮船：外贸油轮运力领先，VLCC数量接近行业第一，拥有LNG船队和多元化业务布局。

投资逻辑

• 继续看好油运行业中长期景气度，推荐中远海能H/A、招商轮船。
• 长锦商船扫货VLCC改变行业格局，中期供给紧张，长期需求不断走强。

风险提示

• 油运需求不及预期
• 老船拆解进程不及预期
• 新造船交付或订单超预期