油运图鉴2.0版（第十五期）：油运高频跟踪：中东冲突海峡受阻，贸易紊乱运价高企

核心观点：

• 2025年OPEC+增产利好体现，全球原油供给骤减导致油价飙升，2026年4月WTI与布伦特原油价格均超百美元/桶。
• 霍尔木兹海峡受阻（2026年3月美以伊战争爆发）导致中东原油出口量骤减（3-4月同比缩减超一成），全球原油海运出口量显著受影响。
• 油运市场进入高景气周期，运价中枢大幅飙升创历史新高，苏伊士、阿芙拉等小型油轮运价亦创历史新高。

关键数据：

• 霍尔木兹海峡影响：2026年3-4月通行量缩减八成以上，VLCC通行量由日均十余艘降至不到3艘。
• 运价中枢：2026年3月后VLCC运价中枢超十余万美元/天，小型油轮峰值超二十万美元/天。
• 出口量变化：Yanbu港2026年4月周均原油出口量增长近四倍，填补霍尔木兹海峡缺口近三成。
• 进口量变化：2026年4月原油进口量同比缩减16%（中东占比降至四成以下）。

供需分析：

• 供给端：中东占比近半（伊朗占比4%），2025下半年OPEC+增产利好体现，2026年3月后因霍尔木兹海峡受阻，4月同比缩减扩大至12%。
• 需求端：亚洲为核心市场（中国占比1/4，印度超一成），2026年4月中东进口占比降至四成以下，美湾进口显著增加。

市场阶段与展望：

• 第一阶段（2022年至今）：地缘冲突驱动油运景气上升（产能利用率超阈值）。
• 第二阶段（2025下半年起）：原油增产驱动需求继续增长，油运进入高景气周期，韩国长锦商船控盘超百艘VLCC提升供需控制力。
• 长期趋势：若伊朗制裁变化，油运市场或现超高景气且可持续数年，长期期租价格反映行业乐观预期（一年期超12万美元）。

船队与老龄化：

• 大油公司偏好年轻船（20岁以下），目前全球VLCC船队20岁及以上占比22%，未来五年将再有27%船龄超20岁。
• 船厂产能瓶颈保障供给刚性，未来五年VLCC交付仍难以维持20岁以下规模，支撑油运高景气可持续。

投资建议：

• 核心标的：中远海能（50艘VLCC）、招商轮船（51艘VLCC）、招商南油（成品油运龙头）。
• 业绩弹性：VLCCTCE中枢上涨1万美元，中远海能&招商轮船年增净利约10亿元。
• 估值空间：油运供给刚性持续，高景气可持续数年，进一步提供估值空间。