核心观点
- 投资评级：买入（上调）
- 事件：吉利汽车发布2025年第四季度业绩，公司交付新车85.6万辆，同比增长24.6%，环比增长12.5%；实现营收1057.6亿元，同比增长45.8%，环比增长18.6%；毛利率16.9%，同比增长0.7个百分点；Q4净利润37.9亿元，同比增长40.3%，但环比下降4.3%；全年净利润144.1亿元，同比增长68.9%。
- Q4业绩分析：汽车业务经营强势，极氪9X上市后成为爆款，高端化板块复苏，中低端板块稳健，销量和营收持续增长；极氪9X规模交付优化销售结构，单车ASP和毛利率环比提升，但Q4费用投入加大导致表观利润偏弱，实际经营势能仍向上。
- 未来展望：公司高端化和国际化进程顺利，极氪新车周期到来，9X和8X订单强势，吉利银河新能源出海加速，出口重新进入高增长阶段；国内市场策略稳健，低成本路线增强抗压能力，整体经营可控。
- 投资建议：公司高端化+新能源出海并举，未来成长性高度确定，基盘经营稳健，作为整车板块最强阿尔法标的，持续推荐。预计2026-2028年营收分别为4459.34/5419.28/5902.45亿元，归母净利润分别为197.97/219.90/265.94亿元，对应PE分别为9.63/8.67/7.17倍。
关键数据
- 2025年第四季度：交付量85.6万辆（同比增长24.6%，环比增长12.5%），营收1057.6亿元（同比增长45.8%，环比增长18.6%），毛利率16.9%，净利润37.9亿元（同比增长40.3%，环比下降4.3%）。
- 2025年全年：累计交付量302.5万辆（同比增长39%），累计营收3452.3亿元（同比增长43.7%），毛利率16.6%，净利润144.1亿元（同比增长68.9%）。
研究结论
- 公司经营势能向上，业绩符合预期，高端化和国际化进程顺利，强阿尔法趋势高度确定。
- 风险提示：市场竞争加剧，销量不及预期，地缘政治风险。
