20年年报财报点评：时效增长趋势优，快递业务盈利强，业绩基本符合预期

顺丰控股发布2020年年报，营收同比增长37.3%至1540亿元，扣非归母净利润同比增长45.7%至61.3亿元。其中，四季度单季营收同比增长32.8%至443.9亿元，扣非归母净利润同比增长47.6%至10.3亿元，业绩基本符合预期。时效快递业务收入全年实现了17.4%的增长，但随着疫情带来的影响消除，增速呈缓慢下降趋势。顺丰也在加速拓展中低端快递业务，2020年底公司的特惠专配日均件量约1000万票，顺利完成第一步目标；三季度也正式推出加盟模式的新低端快递产品“丰网”。公司加大产能投入，导致短期成本上升较多，四季度毛利率同比减少1.0个百分点。但得益于公司严控费用政策，四季度期间费用率同比减少0.9个百分点。公司扣费净利率同比增加0.2个百分点。顺丰快递业务的盈利水平非常高，2020年顺丰速运业务实现了90亿元的净利润，基于此我们估计快递业务贡献的扣非净利超过85亿元，该利润规模远高于同行竞争对手。