成交数据阶段性波动，多地放松政策持续出台

核心观点

上周房地产板块表现疲软，涨跌幅-4.1%，低于沪深300和万得全A指数。市场呈现以下特点：

• 新房市场：上周36城新房成交面积环比增长20.8%，但同比下降23.4%；年初至今累计成交同比下降22.0%，累计成交同比下降30.6%。
• 二手房市场：上周15城二手房成交面积环比增长15.1%，同比下降5.9%；年初至今累计成交同比下降11.5%，累计成交同比下降5.6%。
• 库存及去化：13城新房库存环比下降0.2%，去化周期为25.8个月，同比延长9.7个月；三四线城市去化周期显著延长。
• 土地市场：百城土地成交面积环比增长5.5%，同比下降1.6%；成交楼面价环比下降32.2%，同比下降58.0%。

关键数据

• 新房成交：36城上周成交197.6万方，环比+20.8%，同比-23.4%；年初至今累计成交1393.8万方，同比-30.6%。
• 二手房成交：15城上周成交186.8万方，环比+15.1%，同比-5.9%；年初至今累计成交1541.2万方，同比-5.6%。
• 库存去化周期：一线、新一线、二线、三四线城市分别为16.4、14.2、21.3、150.7个月，同比均延长。
• 土地成交：百城上周成交2070.2万方，环比+5.5%，同比-1.6%；成交楼面价799元/平，环比-32.2%，同比-58.0%。
• 融资情况：上周房地产企业信用债发行108.3亿元，环比下降13.9%，净融资额-98.7亿元。

投资建议

1. 内地开发商：推荐滨江集团、招商蛇口（A股）；中国海外发展、绿城中国、华润置地、建发国际集团（港股）。
2. 轻资产运营公司：推荐绿城服务（物管）、华润万象生活（商管）、贝壳-W（中介）。
3. 港资开发商：推荐新鸿基地产，建议关注恒基地产、信和置业。

风险提示

1. 房地产调控政策放宽不及预期。
2. 行业下行持续，销售不及预期。
3. 行业信用风险持续蔓延，流动性恶化超预期。