房地产行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·房地产 新房成交同环比上升,多地放松政策密集出台2024年12月02日 增持(维持) 投资要点 上周(2024.11.25-2024.11.29,下同):上周房地产板块(中信)涨跌幅3.0%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.3%、2.2%,超额收益分别为1.7%、0.9%。29个中信行业板块中房地产位列第10。 (1)新房市场:上周37城新房成交面积387.9万方,环比+37.0%,同比+35.8%。2024年11月1日至11月29日累计成交1230.3万方,同比+28.2%。今年截至11月29日累计成交10496.9万方,同比-24.8%。 (2)二手房市场:上周16城二手房成交面积193.9万方,环比+7.6%,同比+31.7%。2024年11月1日至11月29日累计成交822.7万方,同比+29.9%。今年截至11月29日累计成交7146.9万方,同比+4.6%。 (3)库存及去化:13城新房累计库存8313.9万方,环比+0.7%,同比 -9.6%;13城新房去化周期为17.8个月,环比变动-0.3个月,同比变动 -1.6个月。一线、新一线、二线、三四线城市去化周期为12.5个月、9.2个月、17.5个月、56.9个月,环比分别变动-0.4个月、-0.1个月、+1.1个月、-0.7个月。 (4)土地市场:2024年11月25日-2024年11月29日百城供应土地数量为1099宗,环比-35.2%,同比-8.0%;供应土地建筑面积为6577.5万方,环比-39.5%,同比-15.3%。截至11月29日,2024年累计供应土地数 量为29474宗,同比-4.4%,累计供应建筑面积为159967.9万方,同比-17.9%。 周观点:11月第4周新房成交同环比上升,二手房成交环比小幅上升,同比上升。多城市继续放松限制性购房政策,如优化公积金贷款制度、放松二手房限售等。投资建议:1)房地产开发:推荐华润置地、保利发 展、滨江集团,建议关注绿城中国等;2)物业管理:推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务;3)房地产经济:推荐贝壳,建议关注我爱我家。 风险提示:房地产调控政策放宽不及预期;行业下行持续,销售不及预期;行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期。 证券分析师房诚琦 执业证书:S0600522100002 fangcq@dwzq.com.cn 行业走势 房地产沪深300 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2023/12/42024/4/22024/7/312024/11/28 相关研究 《一线城市取消普宅非普宅标准,多地放松政策继续出台》 2024-11-25 《下调房产交易税费,助力市场止跌回稳》 2024-11-18 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 2.房地产基本面与高频数据6 2.1.房产市场情况6 2.2.土地市场情况10 2.3.房地产行业融资情况11 3.行情回顾13 4.行业政策跟踪15 5.投资建议16 6.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1:全国37城商品住宅成交面积及同环比6 图2:4座一线城市新房成交面积及同环比6 图3:5座新一线城市新房成交面积及同环比6 图4:7座二线城市新房成交面积及同环比7 图5:21座三四线城市新房成交面积及同环比7 图6:全国16城二手房成交面积及同环比7 图7:2座一线城市二手房成交面积及同环比7 图8:4座新一线城市二手房成交面积及同环比7 图9:3座二线城市二手房成交面积及同环比8 图10:7座三四线城市二手房成交面积及同环比8 图11:各能级城市去化周期8 图12:一线城市商品房库存及去化周期9 图13:新一线城市商品房库存及去化周期9 图14:二线城市商品房库存及去化周期9 图15:三四线城市商品房库存及去化周期9 图16:主要城市成交信息汇总9 图17:百城土地供应数量10 图18:百城土地供应规划建筑面积10 图19:百城土地成交建筑面积11 图20:百城土地成交楼面均价11 图21:百城土地成交溢价率11 图22:房企信用债发行额(周度)12 图23:房企信用债净融资额(周度)12 图24:REITs周涨跌幅(%)12 图25:房地产板块走势与Wind全A和沪深300对比(近1年以来涨跌幅)13 图26:29个中信行业板块上周涨跌幅13 图27:上周(11.25-11.29)重点房企涨跌幅排名14 表1:上市公司盈利预测与估值(2024.11.29)5 表2:上周涨跌幅前�14 表3:上周涨跌幅后�14 表4:上周重点政策汇总15 3/18 东吴证券研究所 1.板块观点 (1)房地产开发:我们认为当前政策层面已意识到稳定健康的房地产市场是经济发展转型的必要条件,新旧动能并非完全对立,“止跌回稳”的提出可以视作本轮周期的政策拐点,现阶段已无需过度质疑政策效果和目标达成情况。推荐大股东综合实力较强的地方性国企以及优质民企,如华润置地、保利发展、滨江集团。建议关注绿城中国等。 (2)物业管理:房地产行业正在经历较大边际变化,弹性最大的标的为市场对于大股东/关联方开发商是否能存活分歧最大的公司,业绩并非影响短期走势的核心因素。中长期投资有一技傍身的公司:市场化外拓能力和服务边界的拓宽能力两大核心能力将逐渐主导公司间的分化差异,拥有这两大核心能力的公司方有长期投资价值。综合考虑 短期因素(大股东/关联方情况、前期估值调整幅度)和长期因素(市场化能力、第二增长曲线)。推荐:华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务。 (3)房地产经纪:2022年8月以来,二手房市场率先复苏,复苏程度持续好于新房,20城二手房成交面积同比增速持续正增长。短期看,购房者对新房交付及质量信心不足,购房需求转向“看得见摸得着”的二手房。随着供需结构变化,二手房市场预计承接更多刚需、改善型刚需,在行业有转暖迹象的背景下,中长期建议关注中国房屋交易和服务平台龙头企业,以及房地产中介区域龙头,推荐贝壳,建议关注我爱我家。 4/18 东吴证券研究所 表1:上市公司盈利预测与估值(2024.11.29) 公司代码 公司名称 总市值(亿元) 2023A 归母净利润(亿元) 2024E2025E 2026E 2023A PE(倍)2024E 2025E 2026E 001979.SZ 招商蛇口* 1,067 63.19 93.60 115.46 135.34 16.89 11.40 9.24 7.89 600048.SH 保利发展 1,226 120.67 115.74 122.86 132.49 10.16 10.59 9.98 9.25 000002.SZ 万科A 1,026 121.63 -108.17 -4.51 28.84 8.44 -9.49 -227.52 35.57 600383.SH 金地集团* 262 61.07 61.82 66.58 71.24 4.30 4.24 3.94 3.68 601155.SH 新城控股* 308 8.46 9.29 10.02 54.43 36.45 33.19 30.77 5.66 002244.SZ 滨江集团* 295 37.41 53.58 61.97 68.17 7.88 5.50 4.75 4.32 0688.HK 中国海外发展 1,325 256.10 245.24 256.69 271.88 5.17 5.40 5.16 4.87 1109.HK 华润置地 1,488 313.65 288.92 298.68 320.76 4.75 5.15 4.98 4.64 0960.HK 龙湖集团 683 128.50 113.84 116.35 124.02 5.31 6.00 5.87 5.50 1755.HK 新城悦服务* 23 4.45 4.92 5.40 5.91 5.26 4.76 4.33 3.96 2869.HK 绿城服务* 112 6.05 7.60 9.11 11.03 18.45 14.70 12.26 10.13 1209.HK 华润万象生活* 606 29.29 36.19 44.14 53.14 20.69 16.74 13.73 11.40 数据来源:Wind,东吴证券研究所 备注:(1)港股总市值原始单位为亿港元,已转换为人民币,2024.12.2港元兑人民币中间价为1港元=0.9339人民币;(2)标*上市公司为已覆盖公司,其余上市公司归母净利润/市盈率为Wind一致预期。 5/18 2.房地产基本面与高频数据 2.1.房产市场情况 上周新房销售环比37.0%,同比35.8%。北京、上海、广州、深圳新房成交面积环比分别为5%、-1%、11%、-2%。 从新房成交看,上周37城新房成交面积387.9万方,环比+37.0%,同比+35.8%。 2024年11月1日至11月29日累计成交1230.3万方,同比+28.2%。今年截至11月29 日累计成交10496.9万方,同比-24.8%。 图1:全国37城商品住宅成交面积及同环比 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 面积(万方,左轴)同比(右轴)环比(右轴) 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2024/11/29 2024/11/22 2024/11/15 2024/11/08 2024/11/01 2024/10/25 2024/10/18 2024/10/11 2024/10/04 2024/09/27 2024/09/20 2024/09/13 2024/09/06 2024/08/30 2024/08/23 2024/08/16 -100% 数据来源:Wind,东吴证券研究所 图2:4座一线城市新房成交面积及同环比图3:5座新一线城市新房成交面积及同环比 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 面积(万方,左轴)同比(右轴)环比(右轴) 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2024/11/29 2024/11/22 2024/11/15 2024/11/08 2024/11/01 2024/10/25 2024/10/18 2024/10/11 2024/10/04 2024/09/27 2024/09/20 2024/09/13 2024/09/06 2024/08/30 2024/08/23 2024/08/16 -100% 200 150 100 50 0 -50 面积(万方,左轴)同比(右轴)环比(右轴) 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2024/11/29 2024/11/22 2024/11/15 2024/11/08 2024/11/01 2024/10/25 2024/10/18 2024/10/11 2024/10/04 2024/09/27 2024/09/20 2024/09/13 2024/09/06 2024/08/30 2024/08/23 2024/08/16 -100% 数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所 6/18 东吴证券研究所 图4:7座二线城市新房成交面积及同环比图5:21座三四线城市新房成交面积及同环比 200 150 100 50 0 -50 面积(万方,左轴)同比(右轴)环比(右轴) 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2024/11/29 2024/11/22 2024/11/15 2024/11/08 2024/11/01 2024/10/25 2024/10/18 2024/10/11 2024/10/04 2024/09/27