基础化工行业研究：高油气价格持续超预期，联动影响开始逐步显现

核心观点

油气价格维持高位，对化工行业的影响将持续较长时间。霍尔木兹海峡的运输受限是关键因素，其影响范围已扩散至亚洲市场，并伴随停摆时间拉长进一步放大。

关键数据

• 霍尔木兹海峡2024年石油流量日均2000万桶，占全球石油液体消费量约20%，约1/5的液化天然气通过该海峡运输。
• 2024年通过霍尔木兹海峡运输的原油和凝析油中有84%流向亚洲市场，中国、印度、日本和韩国为主要目的地。
• 中国天青石进口依赖度约60%，来自伊朗。
• 中国硫磺进口依赖度约45%，其中中东地区占比约56%。

研究结论

• 油气价格大涨，化工产品受影响主要体现在：供给收缩、运输瓶颈、成本传导、能源加工成本提升、产能淘汰加速、差异化工艺竞争力提升。
• 投资方向：
  • “价”上：煤油联动类产品（煤头甲醇、乙二醇、烯烃等）、油气生产企业、美国天然气进口企业、可再生能源链条、动保类产品。
  • “量”上：医药、农药中间体，高认证壁垒材料，出口型产品（MDI、TDI等），聚烯烃，化肥、添加剂。
• 风险提示：战争影响、政策执行、贸易环境、需求不及预期、行业协同反内卷执行。