行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

亚朵（ATAT）：2025年Q4业绩点评：RevPAR逐季改善，新三年战略推动高质量发展

2026-03-24 东吴证券浮云

事件与业绩表现：亚朵2025年实现收入97.90亿元，同比增长35.1%；归母净利润16.21亿元，同比增长27.1%；调整后净利17.53亿元，同比增长34.2%。Q4单季营收27.88亿元，同比增长33.8%；归母净利润4.78亿元，同比增长44.7%。全年零售收入36.71亿元，同比增长67.0%，占集团总营收比为37.5%，同比+7.2pct。
酒店网络与开店情况：截至2025年末，在营酒店2015家，同比增长24.5%；客房22.44万间，同比增长22.5%。管理加盟酒店1996家，净增403家；租赁酒店19家，净关7家。公司已达成“两千好店”目标，储备店779家。预计2026年新开店规模同比持平。
RevPAR与市场表现：25Q4整体RevPAR为336元，同比-0.3%，较Q3环比改善；ADR为426元，同比+1.4%；OCC为76.1%，同比-0.9pct。公司预计2026年一季度RevPAR延续向好趋势。
新三年战略与未来展望：公司发布“中国体验，品牌领航”三年战略，以生活方式品牌集团为发展方向，深化酒店与零售业务协同。预计2026全年收入同比增长20%-24%，零售业务同比增长25%-30%。考虑管理和研发费用率有所提升，预计2026年净利率同比略下降。
盈利预测与投资评级：基于费用投入增加，调整2026-2028年归母净利润预测分别为19.5/23.6/28.3亿元，对应PE为18/15/12倍，维持“增持”评级。
风险提示：居民出行消费需求走弱，行业竞争加剧，门店增长不及预期，零售业务增速放缓。