公司信息更新报告：业绩逐季改善，创新业务推动新增长

业绩逐季改善，实现2021年归母、扣非均为正，维持“买入”评级 1月28日，公司发布2021年度业绩预告：2021实现收入90-92亿元（增长14.73%-17.28%）；实现归母净利润0.6-0.9亿元（下降83.50%-89.00%）；实现扣非净利润0.61-0.91亿元（增长110.08%-115.12%）；EPS为0.0154-0.0231元/股。2021年业绩符合我们之前的预期。2021年整体来看，收入较2019年实现同比增长，且实现剔除新租赁准则实施影响，以及员工持股计划相关股份支付费用影响，以及商誉减值影响，2021年公司经营性净利润为1.35至1.65亿元，业绩相较2020年明显改善（2020年同口径为-2.7亿）。考虑到疫情影响以及质控成本、门店标准化运营成本增加等因素，我们下调2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.75 (原为3)、5.35(原为6)、6.63(原为9)亿元、EPS分别为0.02/0.14/0.17元，当前股价对应P/E分别为373.7/52.3/42.2倍，在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，维持“买入”评级。 吉林昌邑美年实现参变控，提升业务规模，巩固行业地位并提升经济效益 公司同时发布公告称收购吉林昌邑美年43.2%股份实现参变控。本次收购使公司业务规模和市场空间得到了进一步提高，符合公司持续发展的战略需求，有助于增强公司的盈利能力，进一步巩固公司行业地位并提升公司经济效益。 新任总裁助力提升公司运营能力，电商+创新业务+合作镁信健康推动新增长公司同时公告称董事长俞熔先生辞任公司总裁职务，由联席总裁徐涛先生接替。 徐涛先生在零售行业有丰富的公司运营管理和业绩提升实践经验。我们预计在管理层分工不断优化的背景下，公司运营能力将持续提升。2022Q1公司开启感恩季营销活动，加大电商渠道并推出创新业务，随着公司精细化管理能力加强、强化销售人员激励机制，创新项目增长空间较大。2022年1月26日，公司与创新型医疗健康服务平台镁信健康合作，探索创新保险+全国化特色医疗服务模式。 风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险 财务摘要和估值指标 1、业绩逐季改善，实现2021年归母、扣非均为正，基本面稳 步向好 1月28日，公司发布2021年度业绩预告：2021实现收入90-92亿元（增长14.73%-17.28%）；实现归母净利润0.6-0.9亿元（下降83.50%-89.00%）；实现扣非净利润0.61-0.91亿元（增长110.08%-115.12%）；EPS为0.0154-0.0231元/股。2021年业绩符合我们之前的预期。 分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为13.32亿元(同比2019Q1+4.17%)、20.45亿元(同比2019Q2-13.44%)、24.64亿元(同比2019Q3-6.53%，同比2020Q3-5.38%)，31.59-33.59亿元(同比2019Q4增长40.54-49.44%，同比2020Q4下降7.80-1.96%)，2021Q1至Q4收入逐季增长；归母净利润分别为-4.24亿元(较2019Q1-3.05亿元)、-0.04亿元(较2019Q2-1.39亿元)、1.87亿元(同比2019Q3-50.11%，同比2020Q3-29.58%)、3.01-3.31亿元；扣非净利润分别为-3.89亿元(同比2019Q1-43.98%)、0.14亿元(同比2019Q2-89.86%)、1.63亿元（同比2019Q3-56.84%，同比2020Q3-38.56%）、2.74-3.04亿元（较2020Q4增加3.5-3.75亿元）。2021Q1至Q2利润逐季减亏明显，Q4为体检旺季，环比实现较高增长，我们预计公司收入和盈利能力以及客单价持续提升，业绩基本面持续稳步向好。2021年整体来看，剔除新租赁准则实施影响(2021年税前利润0.6亿元左右)，以及员工持股计划相关股份支付费用影响(2021年净利润0.3亿元左右)，以及商誉减值影响(2020年税前利润3亿元)，2021年公司经营性净利润为1.35至1.65亿元，业绩相较2020年明显改善（2020年同口径为-2.7亿）。 2、吉林昌邑美年实现参变控，提升公司业务规模，巩固公司行 业地位并提升经济效益 同时，公司发布公告称收购吉林昌邑美年43.2%股份实现参变控。吉林昌邑美年系公司下属全资子公司吉林大健康持股8.7098%的公司。吉林大健康拟以人民币1,210.73万元受让非关联股东南通美富持有吉林昌邑美年43.2403%的股权，本次股权转让完成后，吉林大健康将持有吉林昌邑美年51.9501%的股权，由此实现公司对吉林昌邑美年参变控。根据公告，吉林昌邑美年2020、2021前三季度收入分别为1680、1372万元，净利润分别为93、-30万元，鉴于Q4为旺季，我们预计吉林昌邑美年2021年有望持续实现盈利。本次收购使公司业务规模和市场空间得到了进一步提高，符合公司持续发展的战略需求，有助于增强公司的盈利能力，进一步巩固公司行业地位并提升公司经济效益。 3、新任总裁助力提升公司运营能力，电商渠道+创新业务推动 新增长 新任总裁门店运营经验丰富，助力提升精细化能力：公司于2021年6月发布公告称聘任徐涛先生为公司联席总裁，此次公告称董事长俞熔先生辞任公司总裁职务，推举公司徐涛先生担任公司总裁职务。董事长俞熔先生辞去总裁职务后，仍将继续担任公司董事长及战略委员会主任委员、提名委员会委员、薪酬与考核委员会委员等职务，后续将聚焦公司战略发展与布局。徐涛先生曾任万宁中国区执行董事CEO、联合利华财务总监，在零售行业有丰富的公司运营管理和业绩提升实践经验。我们预计在管理层分工不断优化的背景下，公司运营能力将持续提升，促进门店标准化运营、提质增效、量价齐升。 信息化系统赋能下，电商渠道+创新业务推动新增长：2022Q1公司开启感恩季营销活动，在全国百余家线下门店及线上商城、天猫、京东等平台同时推出，产品不仅包括基础体检套餐，还包括创新特色项目（肾损伤早期筛查3项、HPV+TCT检测等），我们认为，随着公司精细化管理能力加强、强化销售人员激励机制，创新项目增长空间较大。 4、合作镁信健康，探索创新保险+全国化特色医疗服务模式 2022年1月26日，公司与领先的创新型医疗健康服务平台——镁信健康在上海签署战略合作协议。双方将探索将各类特色医疗服务，包括但不限于体检、检测等，以权益形式嫁接于相关健康险产品中，从而让用户更能便捷体验特色医疗服务。 双方还将共同推动针对特定人群的创新健康险产品的开发，包括但不限于针对检后特定疾病人群的保险、老年/慢病人群保险，以及职场团险等。除此之外，依托美年健康全国近700家线下体检中心，双方将共同打造属地化医疗服务网络，同时结合镁信健康的患者资源，双方也将共同打造集“体检、药品、医疗、保险”为一体的属地化医疗生活服务网络，从而惠及更多用户。 5、盈利预测与投资建议 考虑到疫情影响以及质控成本、门店标准化运营成本增加等因素，我们下调2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.75(原为3)、5.35(原为6)、6.63(原为9)亿元、EPS分别为0.02/0.14/0.17元，当前股价对应P/E分别为373.7/52.3/42.2倍，在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，维持“买入”评级。 表1：美年健康盈利预测 6、风险提示 精细化管理能力提升不及预期风险；体检中心扩张过程中的管理风险。 附：财务预测摘要