2025年报点评短期业绩承压，银发经济长期发展向好

2025年年报显示公司业绩承压，主要受院内集采落地晚于预期、医保控费深化、院外零售药店整合出清及渠道模式变革等因素影响。2025年公司营业收入65.75亿元（-21.74%），归母净利润3.50亿元（-46.00%），扣非归母净利润1.07亿元（-74.45%）。

核心品种增长可期：公司积极参与集采，注射用血塞通（冻干）销量逐步改善，血塞通口服系列通过商销渠道拓展增量空间。同时，公司推动营销模式转型，扩大终端覆盖密度，为核心品种长期放量奠定基础。

品牌建设强化护城河：公司聚焦银发健康与精品国药战略，通过品牌升级深度绑定核心赛道需求。银发健康领域，“777”品牌强化“三七就是777”认知，构建心脑血管专业用药体系；精品国药领域，“昆中药1381”依托非遗传承，推出27款新品，巩固细分市场领先地位。双品牌协同发力，构筑差异化竞争壁垒。

盈利预测与投资评级：受短期不利因素影响，公司2026-2027年归母净利润预测下调至2.8/3.7亿元，2028年预测为4.6亿元，当前市值对应PE为31/23/18倍。维持“买入”评级，看好公司长期发展空间。

风险提示：产品放量不及预期、政策风险、市场竞争加剧等。