金融工程周报：期债持仓量因子下降

核心观点与市场表现

截至3月20日当周，市场大盘风格占优，但市场降温特征显现，风险偏好继续回落。主要股指期货（IH2603、IF2603、IC2603、IM2603）均出现下跌，其中IC2603和IM2603跌幅较大，显示短期流动性冲击风险上升，引发经济滞胀衰退担忧，资金多选择观望避险。

量化策略表现与因子评分

• 股指期货策略：上周净值未变化。长周期因子（如出口数据）对IC和IM有一定提升作用，但贡献占比下降；短周期因子受地缘政治和地产数据影响持续下降，持仓量信号显示风险偏好边际回落，综合信号为中性震荡。
• 国债期货策略：资金面保持宽松，但机构对长端配置偏谨慎，股债跷跷板效应不显著。债市对地缘政治引发的通胀预期定价显著，T持仓量因子降幅较大，TF相对支撑较强，综合信号中性震荡。
• 因子评分：期指方面，通胀7分、流动性9分、估值11分、市场情绪9分；期债方面，通胀5分、流动性9分、市场情绪6分。期限结构显示IF、IC、IM、IH当季合约年化基差率扩大，对冲成本上升。

策略操作评级

• 股指：☆☆☆
• 国债：☆☆☆

风险提示

1. 经济复苏力度不及预期
2. 美联储政策进一步超预期
3. 地缘政治风险超预期

策略介绍

• 股债横截面策略：通过多策略模型择优配置股指期货和国债期货，聚焦短期流动性、市场风格、资金面（长周期）及市场预期（短周期），结合持仓量信号，日内止损1%，连续同向信号屏蔽。
• 国债期货跨品种套利策略：基于Nelson-Siegel三因子模型（水平、斜率、曲率）与趋势回归模型信号共振，久期中性配比调整10-5Y价差（1:1.8比例）。