利率债周报：债市整体偏弱震荡，长短债走势分化

——利率债周报（2026.3.16-2026.3.22） 核心观点 上周债市偏弱震荡，长短债走势延续分化。上周一（3月16日），由于美伊冲突持续升级，通胀交易延续，加之当日公布的1-2月宏观数据全面向好，债市受双重利空压制走弱。周二、周三，股市连续受挫下行，股债跷跷板效应凸显，债市迎来阶段性回暖。周四、周五，随着止盈盘开始兑现，债市再度回归偏弱震荡。短债方面，上周资金面维持平稳宽松态势，对短债形成有利支撑。整体上看，上周债市呈现短债偏强、长债震荡走弱的分化格局，收益率曲线延续陡峭化。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞部门执行总监冯琳 时间 2026年3月22日 本周（3月23日当周）债市整体仍将偏弱震荡。目前中东地缘形势仍不明朗，市场预期从“快速停战”转向“长期消耗”，叠加原油价格持续上涨，通胀预期仍将继续发酵，对国内债市形成持续扰动，长债对通胀敏感度更高，承压更为明显。不过，若中东局势进一步恶化，避险情绪升温以及市场对“滞”的担忧也将限制长债收益率上行空间。此外，上周央行再次强调“继续实施好适度宽松的货币政策”，资金面平稳宽松，也将持续为债市提供有利支撑。总体上看，受海外地缘冲突主导的通胀预期扰动，本周债市整体运行环境仍偏利空，但预计调整空间有限。 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市整体偏弱震荡，长债收益率延续上行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.02%；上周五10年期国债收益率较前周五上行1.56bp，1年期国债收益率较前周五下行2.00bp，期限利差继续走阔。 3月16日：周一，国际油价维持高位，国内通胀预期持续发酵，债市承压走弱。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行1.69bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.11%。 3月17日：周二，受股市下跌提振，债市有所回暖。当日银行间主要利率债收益率多数下行，但10年期国债收益率微幅上行0.02bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.05%。 3月18日：周三，债市延续暖意，当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行1.39bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.12%。 3月19日：周四，银行间主要利率债走势有所分化，短债受资金面宽松提振表现仍强，长债则因止盈盘影响有所走弱，10年期国债收益率上行0.77bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.07%。 3月20日：周五，受国际油价波动影响，债市整体窄幅盘整。当日银行间主要利率债长端收益率上行，中短端下行，10年期国债收益率上行0.47bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.09%。 2.一级市场 上周共发行利率债102只，环比增加39只，发行量10712亿，环比增加3597亿，净融资额7765亿，环比显著增加6641亿。分券种看，上周国债、地方债发行量环比增加，政金债发行量与前一周持平；国债、地方债净融资额环比增加，政金债净融资额环比减少。 上周利率债认购需求整体尚可，共发行5只国债，平均认购倍数为3.50倍；共发行24只政金债，平均认购倍数为5.12倍；共发行73只地方债，平均认购倍数为22.43倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) ·· 二 、 上 周 重 要事 件 1-2月宏观经济数据全面回升。3月16日，国家统计局公布的数据显示，2026年1-2月规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，2025年12月为5.2%，2025年全年累计为5.9%；1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，2025年12月为0.9%，2025年全年为3.7%；1-12月全国固定资产投资累计同比增长1.8%，2025年全年为下降3.8%。 1-2月工业生产提速，主要受春节较晚，2月存在节前赶工效应，出口高增、投资回正带动需求端改善以及高技术制造业等新动能延续高增拉动。年初消费边际提速，主要受今年以旧换新资金提前下达，政策机制优化，以及春节假期增加1天，民众消费需求集中释放带动。1-2月固定资产投资实现止跌回升，三大投资板块增速全面改善。 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据多数上行，其中，高炉开工率、半钢胎开工率以及日均铁水产量均上升，而石油沥青装置开工率继续下跌。从需求端看，上周BDI指数波动小幅上行，出口集装箱运价指数CCFI继续上行；上周30大中城市商品房销售面积明显增加。物价方面，上周猪肉价格继续下跌，而大宗商品价格多数上涨，其中，螺纹钢、原油价格均上扬，铜价则大幅下跌。 四 、 上 周 流 动 性 观 察 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn