核心观点
- 上周债市整体偏弱震荡，长短债走势分化。受美伊冲突升级、通胀交易延续及宏观数据向好等因素影响，债市承压走弱；股市下跌带动股债跷跷板效应，债市阶段性回暖；止盈盘兑现后债市再度偏弱震荡。短债因资金面宽松表现偏强，收益率曲线延续陡峭化。
- 本周债市整体仍将偏弱震荡。中东地缘形势不明朗及原油价格上涨将持续扰动通胀预期，长债承压明显；但若中东局势恶化，避险情绪将限制长债收益率上行空间。央行维持宽松货币政策及资金面平稳将提供支撑，调整空间有限。
上周债市回顾
- 二级市场：长债收益率延续上行，10年期国债收益率上行1.56bp，期限利差走阔。具体表现为：
- 3月16日：受通胀交易及宏观数据向好影响，收益率普遍上行。
- 3月17-18日：股市下跌带动债市回暖，收益率多数下行。
- 3月19日：短债受资金面宽松支撑，长债因止盈盘走弱，10年期国债收益率上行0.77bp。
- 3月20日：债市窄幅盘整，长端收益率上行，中短端下行。
- 一级市场：共发行利率债102只，发行量10712亿，净融资额7765亿，环比显著增加。国债、地方债发行量及净融资额增加，政金债发行量持平，净融资额减少。认购需求整体尚可，平均认购倍数3.50-22.43倍。
上周重要事件
- 1-2月宏观经济数据全面回升：工业增加值增长6.3%，社会消费品零售总额增长2.8%，固定资产投资增长1.8%。工业生产提速，消费边际提速，投资止跌回升。
- 高频数据：生产端多数上行（高炉开工率、半钢胎开工率、铁水产量），需求端小幅改善（BDI指数、出口集装箱运价指数、商品房销售面积）。物价方面，猪肉价格下跌，大宗商品价格多数上涨（螺纹钢、原油），铜价大幅下跌。
上周流动性观察
- 央行公开市场净投放资金2158亿元，资金利率下行。R007、DR007均下行，股份行同业存单发行利率明显下行，各期限国股直贴利率下行，质押式回购成交量小幅减少，银行间市场杠杆率波动小幅下行。
研究结论
- 周期债市仍将受海外地缘冲突及通胀预期扰动，长债承压明显，但调整空间有限。资金面宽松及央行宽松政策将提供支撑。短债表现偏强，收益率曲线延续陡峭化。
