尿素：库存继续去化，但政策较严，震荡看待：尿素周度报告

摘要

• 主流交割区现货价格环比下跌10-40元/吨，山东、河南、江苏、安徽现货均价分别为1870元/吨、1860元/吨、1860元/吨、1870元/吨。
• 05合约收于1841点，波动区间1784-1860元/吨，05山东基差收于29元/吨，环比上涨18元/吨。

供应端

• 本周尿素产量151.9万吨，环比下降1.8万吨，产能利用率92.2%，环比下降1.1%，同比上升5.14%。
• 开工率维持高位，但检修企业增加，尿素日产20.9万吨，环比下降，较去年同期上升1.32万吨，较3月中上旬下降约1万吨。
• 4月检修企业增加，供应压力预计小幅缓解。

库存端

• 企业总库存量80.89万吨，较上周期减少14.87万吨，环比下降15.53%。
• 近期市场交易气氛尚可，尿素工厂出货顺畅，部分工厂货源偏紧。
• 库存预计仍有一定去化动力。

成本端

• 晋城无烟煤洗中块坑口价格环比上涨20元/吨，秦皇岛港动力煤价格环比下降7.6元/吨。
• 六大发电集团煤炭库存环比增加17.4万吨，煤炭日耗环比下降，降至71.48万吨。
• 加权完全成本1664元/吨，水煤浆完全成本利润323元，固定床完全成本毛利210元，天然气制完全成本毛利-128元。

需求端

• 尿素预收订单天数环比增加0.23天，复合肥库存环比下降1.51万吨，复合肥开工率环比上升4.41%。
• 三聚氰胺产量环比增加0.44万吨，甲醛开工率环比上升3.7%。
• 处在春季备肥及用肥期间，复合肥开工持续回升，需求端预计有一定支撑。
• 关注后续春季用肥表现。

尿素与相关氮肥价差

• （资料来源：钢联数据）

出口端

• 2026年1-2月尿素出口量41万吨。
• 25年出口政策转为配额制，高于23年出口量。
• 阶段性出口政策缓解国内库存压力，但价格上延续双轨制，对内价格管控，对外要求高价。
• 时间上，需关注二季度中期出口政策。

平衡表

• （无具体数据）

研究结论

• 短期检修企业不多，3月供应压力依旧不减，关注后续春季用肥表现。
• 政策端对价格管控趋严，价格上方仍有一定压力。
• 短期震荡看待。
• 关注点：出口政策、煤价波动、淡储、宏观经济波动。