沪锌周报：锌价大幅走弱，下游持续补库

周度观点

• 供应端：国产锌矿TC企稳，进口锌矿补充供应，矿端紧缺格局改善；但需关注伊朗锌精矿出口受阻情况；冶炼端TC企稳，硫酸和小金属价格高位，冶炼利润修复，3月精炼锌产量预计转正。
• 需求端：锌价走弱，下游补库，三大加工行业开工率回升；现货升贴水企稳，加工行业成品库存下降，原料库存增加，后续旺季补库空间存在。
• 库存端：LME锌库存累库，伦锌累库幅度强于沪锌；SMM中国七地锌锭库存微降。
• 宏观层面：美国伊朗冲突升级，美元指数高位运行，压制锌价。

核心观点

• 供应改善，高库存，宏观利多有限，锌价短期承压，中长期供需基本面稳健，进一步下跌空间有限。
• 关注锌矿TC、需求边际变化和宏观指引。

关键数据

• LME锌库存：周环比+19.90%，至11.80万吨。
• SMM中国七地锌锭库存：周环比-1.00%，至26.61万吨。
• SMM国产锌精矿TC：1550元/金属吨，周环比持平。
• SMM进口锌精矿指数：5.23美元/干吨，周环比-6美元/干吨。
• SMM中国精炼锌产量：2月50.46万吨，环比-9.99%，同比+4.91%；1-2月累计106.52万吨，同比+6.18%。
• 加工行业开工率：镀锌+6.7%，压铸合金+3.27%，氧化锌+2.63%。
• SMM锌下游采购经理人指数：压铸合金38.62，氧化锌41.53。

研究结论

• 矿端供应改善，但需关注伊朗局势；冶炼端利润修复，产量预计回升。
• 需求端相对稳健，补库空间存在，但短期受高库存和宏观因素压制。
• 锌价短期承压，中长期基本面稳健，下跌空间有限。