市场分析
中东地缘局势紧张，燃料油期货市场表现强劲。 本周中东地缘冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航受阻，导致燃料油供应紧张，价格高位运行且波动剧烈。FU主力合约周度涨幅0.55%，LU主力合约周度涨幅0.18%。
供应方面：
- 中东供应冲击严重： 霍尔木兹海峡受阻，中东石油供应面临巨大冲击，实际通行油轮数量低位，接近关闭状态。霍尔木兹海峡高硫燃料油月均发货量占全球29%，封锁将导致供应显著收紧。3月中东高硫燃料油发货量预计环比减少247万吨，同比下降220万吨。伊朗3月高硫燃料油发货量预计环比减少61万吨，同比下降61万吨。
- 中东能源设施受损： 双方攻击能源设施导致炼厂、油田、码头损坏，短期成品油供应难以恢复。
- 俄罗斯成为边际增量来源： 乌克兰无人机袭击扰动俄罗斯炼厂开工，但3月高硫燃料油发货量预计环比增加25万吨，同比减少23万吨。
- 低硫燃料油供应收紧： 中东原油出口中断导致亚洲炼厂原料紧缺，开工率下滑，低硫燃料油减产。柴油与航煤裂解价差暴涨，低硫燃料油组分被柴油分流。卡塔尔、阿联酋LNG供应中断，加氢脱硫装置开工率受损。科威特阿祖尔炼厂部分产能关停，3月低硫燃料油发货量预计环比下降43万吨。尼日利亚RFCC装置重启后低硫燃料油供应收紧，3月发货量为0。国内产量低位，炼厂开工负荷受压制，2月保税用低硫船燃产量环比减少2.1万吨。
需求方面：
- 船用燃油消费提振： 船舶绕行或从其他资源地补库，增加航距，间接提振船用燃油消费。中东船燃加注需求转移至亚太地区。
- 发电需求增加： 中东天然气价格暴涨，埃及、巴基斯坦等国可能增加燃料油采购。极端环境促使下游备货需求。
- 炼厂需求刺激： 中东物流受阻，亚太地区浮仓库存成为短期重要来源。我国3月高硫燃料油进口量预计环比减少2万吨，同比增加124万吨。
库存方面：
- 新加坡燃料油库存环比减少0.49%至2403.8万桶。
- 舟山港燃料油库存环比增加5.08%至124万吨。
市场结构趋于收紧，高低硫燃料油均表现强势。 中东供应持续紧张，高低硫燃料油基本面收紧，市场结构强势运行。高硫燃料油短期震荡偏强，建议观望为主；低硫燃料油短期震荡偏强，建议观望为主；跨品种、跨期、期现、期权均无明确建议。
风险因素： 地缘冲突、油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化。
核心观点： 地缘冲突导致中东供应紧张，高低硫燃料油供应收紧，市场结构强势运行。高硫燃料油短期震荡偏强，低硫燃料油短期震荡偏强。俄罗斯炼厂逐步恢复可能对冲部分缺口，但无法完全解决问题。低硫燃料油潜在价格弹性或更大。
