2025年报点评报告手表业务承压，积极推动精密科技转型

飞亚达2025年业绩承压，手表业务受消费低迷影响显著，但公司正积极推动精密科技转型。

核心观点与关键数据：

• 收入端：2025年Q1-Q4营收分别为9.2/8.6/8.9/8.3亿元，同比-13.2%/-15.0%/-7.5%/-7.5%，降幅逐步收窄。手表业务仍是主要收入来源，占92%（32.3亿元，同比-11.6%），其中名表占75.9%（26.6亿元，同比-9.3%）。行业整体下滑，国内钟表规模以上企业营收降9.70%，瑞士对中国出口手表降12.1%。
• 手表业务：品牌定位聚焦航空基因+中国文化，推出特色产品（如“运-20”联名款）；自有渠道线上逆势增长。名表业务优化品牌及渠道结构，实施精细化运营。
• 精密科技：2025年营收1.4亿元，同比增长7.1%。公司加大研发投入，拟收购陕西长空齿轮控股权以切入精密齿轮、减速器业务，强化技术能力与产业布局。
• 费用端：2025年Q1-Q4毛利率分别为35.1%/36.1%/36.5%/34.4%，同比-1.2/-2.0/-0.6/-2.8pct。费用率整体稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.3%/5.1%/2.0%/0.3%，同比变化不大。拟分红0.49亿元（占归母净利润56%）。资产减值损失-0.54亿元，主要系存货计提减值。

研究结论： 公司手表业务受消费低迷影响较大，但正加速向精密科技转型。精密制造业务稳步推进，收购长空齿轮将强化技术能力。未来需关注瑞表、自有品牌销售及渠道拓展情况。

风险提示：瑞表、自有品牌销售低于预期、渠道拓展不佳等。