医保基金运行平稳向好、NVIDIAGTC勾勒AI+蓝图，波动下关注个股α与防御板块配置机会

2026年03月22日 证券研究报告/行业定期报告 医药生物 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn联系人：刘照芊Email：liuzq04@zts.com.cn 上市公司数504行业总市值(亿元)67,613.55行业流通市值(亿元)61,920.43 报告摘要 外部冲击下市场波动加剧，建议把握具有个股α或防御属性的细分板块。本周沪深300下跌2.19%，医药生物下跌2.77%，处于31个一级子行业第8位，本周中药、生物制品、化学制药、医疗器械、医药商业、医疗服务分别下跌1.16%、1.79%、2.08%、4.00%、4.01%、4.32%。本周市场先扬后抑，后半周在美联储鹰派表态叠加中东地缘冲突升级的双重外部冲击下，全球股市遇冷，市场整体走弱。医药板块中业绩披露表现较佳的个股涨幅亮眼，如东阿阿胶（25年实现归母净利润17.39亿元，同比+11.66%）；华润江中（25年实现归母净利润9.07亿元，同比+15.03%）。前期涨幅较大的个股有所回调，整体表现分化。当前市场对Q1业绩的关注度提升显著，我们持续看好Q1业绩有望不错的CRO/CDMO&上游、部分医疗器械、药店、中药等细分领域；叠加疫情后周期底部，建议重点关注医药领域可能涨价的细分板块。同时，在外部不确定性加大、市场风险偏好回落背景下，建议适当提升防御性配置比例。 相关报告 1、《重视涨价逻辑演绎；“十五五”规划明确产业方向，看好创新药械与AI+机遇》2026-03-15 2、《检验类立项指南征求意见稿印发，创新检测给予加收空间、AD标志物检测列项》2026-03-133、《脑机接口、创新药两会催化升温，把握政策与业绩窗口期机会》2026-03-09 基金收支平稳向好，持续支持创新药械与出海。全年基本医疗保险参保人数达13.31亿人（参保率95%），基金总收入和总支出分别为3.59万亿元和3.00万亿元，基金运行总体平稳；门诊待遇享受人次同比增长25.5%，住院人次同比下降3.4%，反映医保控费与分级诊疗持续推进。政策端在支持创新、保障民生、深化改革和强化监管等方面持续发力：一是支持创新与产业发展，医保目录连续8年动态调整，2025年新增114种药品，协议期内谈判药报销超2.4亿人次，并通过商保创新药目录及药品价格登记系统推动创新药“准入-支付-出海”体系建设；二是强化民生保障，辅助生殖项目全面纳入医保、分娩镇痛覆盖30省，长期护理保险参保人数达3.09亿，生育与养老负担进一步降低；三是深化支付方式与价格改革，DRG/DIP实现全国落地，全年推进多轮药品与耗材集采及价格治理，同时通过追溯码监管追回医保基金342亿元。建议重点关注：1）受益于医保准入与支付支持的创新药及高端器械方向；2）能够适应DRG/DIP及集采环境、具备成本控制与规模优势的龙头企业，积极关注集采风险出清后竞争格局优化的板块；3）具备出海能力、通过海外市场对冲国内价格压力的企业。 NVIDIAGTC勾勒医疗AI“终极蓝图”，算力驱动下产业迈入全链条重构阶段。近日，NVIDIA在GTC2026系统性布局医疗AI，正从底层算力到应用场景全面重塑医疗产业链。整体来看，其战略并非单点技术突破，而是围绕“算力与数据基础—垂直平台工具—医疗价值链渗透”的三层架构展开：一方面，通过BlackwellGPU、开放蛋白质数据库及万亿级基因图谱等，夯实AI在生命科学领域的算力与数据基础；另一方面，通过BioNeMo、手术机器人、NeMo框架等平台，将AI能力转化为药物研发、临床应用及数字健康等具体生产力；最终实现从基础研究、药物发现与生产到临床诊疗及患者服务的全链条赋能。以罗氏为代表，AI已深度嵌入研发体系（如90%先导化合物项目接入AI、研发周期显著缩短），验证了AI在医药产业中的商业化落地能力。建 议重点关注受益于AI赋能的创新药研发效率提升、医疗设备智能化及数字医疗平台等方向，如1）AI医疗：建议关注迪安诊断、金域医学、美年健康等；2）AI制药：建议关注成都先导，和铂医药，泓博医药、晶泰控股、英矽智能等；3）手术机器人：建议关注天智航-U、精锋医疗-B、微创机器人-B、三友医疗、春立医疗、爱康医疗等。 重点推荐个股表现：3月重点推荐：药明生物、泰格医药、先声药业、美诺华、迈威生物、可孚医疗、美好医疗、三生国健、药石科技、天宇股份。中泰医药重点推荐本周平均下跌0.79%，跑赢医药行业1.98个百分点；本月平均下跌4.96%，跑赢医药行业0.73个百分点。 一周市场动态：2026年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-2.90%，同期沪深300收益率-1.36%，医药板块跑输沪深300收益率1.54个百分点。本周沪深300下跌2.19%，医药生物下跌2.77%，处于31个一级子行业第8位，本周中药、生物制品、化学制药、医疗器械、医药商业、医疗服务分别下跌1.16%、1.79%、2.08%、4.00%、4.01%、4.32%。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值21.9倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为19.7倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为11%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值29.9倍PE，低于历史平均水平（34.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为13.4%。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 本周观点..............................................................................................................4行业热点聚焦.......................................................................................................4科创板及港股申报情况........................................................................................5一周行情动态.......................................................................................................8板块估值..............................................................................................................8个股表现..............................................................................................................9本周中泰医药报告.............................................................................................10重点推荐个股表现.............................................................................................10重点公司动态.....................................................................................................10重点公司股东大会提示......................................................................................11维生素价格跟踪.................................................................................................11 风险提示...................................................................................................................13 图表目录 图表1：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司）........................5图表2：医药生物行业港股企业申报情况（不包含已上市公司）............................6图表3：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）................................................8图表4：医药板块整体估值溢价（2026盈利预测市盈率）......................................9图表5：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................9图表6：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）.................................................10图表7：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）.................................................10图表8：本周中泰医药报告.....................................................................................10图表9：中泰医药重点推荐本周表现......................................................................10图表10：国产维生素A的价格变化.......................................................................12图表11：国产维生素E的价格变化.......................................................................12图表12：国产维生素C的价格变化.......................................................................12图表13：国产维生素D3的价格变化.....................................................................12图表14：泛酸钙的价格变化...................................................................................12图表15：国产维生素B1的价格变化.....................................................................12图表16：国产维生素B2的价格变化.....................................................................13 报告正文 本周观点 外部冲击下市场波动加剧，把握具有个股α或防御属性的细分板块。本周沪深300下跌2.19%，医药生物下跌2.77%，处于31个一级子行业第8位，本