非银金融行业2026年一季度业绩前瞻：资本市场稳中向好驱动非银行业向好

资本市场稳中向好驱动非银行业向好 glmszqdatemark2026年03月22日 推荐 交投活跃有望驱动券商行业2026Q1业绩同比增长。2026年年初至今交投同比大幅改善，有望驱动券商业绩修复。2M2026市场日均股基成交额3.3万亿元，yoy+88%。预计券商板块2026Q1经纪业务收入yoy+45%。2026年年初至今权益市场回暖，债市表现略有震荡，预计券商板块2026Q1投资业务收入yoy+20%。按发行日统计，2026ytd(截至2026/3/15)合计发行规模yoy+31.3%，再融资合计规模yoy+93.8%，债承规模yoy+12%。预计券商板块2026Q1投行业务收入yoy+70%。部分重点覆盖标的2026Q1归母净利润预测如下（按同比增速排序）：东方财富>中金公司>东方证券>广发证券>华泰证券>中信证券。 维持评级 保险：负债端维持高景气，资产端表现分化。对于负债端，居民存款搬家、保险公司积极发力银保渠道有望推动新单保费实现较快增长；但产品结构转向以分红险为主或导致寿险NBV Margin同比下降。在新单保费同比快速增长的支撑下，2026Q1寿险NBV有望延续较好增长态势。我们预计2026Q1各寿险公司的NBV同比增速如下（按同比增速排序）：中国平安>中国人寿>新华保险>中国太保。受益于大灾损害同比减少（1-2M2026/1-2M2025自然灾害造成的直接经济损失分别为3.56亿元/93.28亿元）、非车险部分险种执行“报行合一”、保险公司主动降本增效，2026Q1财险COR有望同比改善。我们预计2026Q1各财险公司的COR如下（按COR绝对值排序）：太保财险、平安财险、中国财险。对于资产端，2026Q1权益市场稳中向好、债券牛市有望对投资收益形成支撑，但各保险公司的投资策略、资产分类及基数等不同预计将使其净利润表现分化。我们预计2026Q1各保险公司的归母净利润增速如下（按同比增速排序）：中国太保>中国平安>中国人寿＞新华保险>中国人保>中国财险。 分析师刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn 分析师朱丽芳执业证书：S0590524080001邮箱：zhulf@glms.com.cn 分析师耿张逸执业证书：S0590524100001邮箱：gzhy@glms.com.cn 分析师陈昌涛执业证书：S0590525070001邮箱：chencht@glms.com.cn 租赁：整体业绩稳健。对于传统租赁商而言，资金端受益于利率下行，资产端有所承压，整体业绩预计稳健。对于产业租赁商而言，飞机供需差压力仍大但产能边际修复，预计飞机租金维持较高水平。船舶租赁业务经营回归常态，预计扩表速度有所回升。汽车金融方面，整体需求依旧强劲，预计规模仍将维持增长。整体来看，我们预计2025年相关标的归母净利润增速如下（按同比增速排序）：盛业>易鑫集团>江苏金租>渤海租赁>中银航空租赁>中国船舶租赁>远东宏信。 投资建议：经济稳增长大背景下，利好政策持续加码有望推动权益市场情绪迎来改善，顺周期的非银金融板块有望充分受益。叠加房地产等重点领域风险化解也有助于改善市场对非银板块资产质量的担忧，利好板块估值修复，建议关注非银板块的投资机会。 风险提示：市场修复不及预期；权益市场波动加大；长端利率中枢下行风险；资产质量恶化；政策转向风险；测算误差。 相关研究 1．银保专题报告（三）：银保渠道的重要性持续凸显-2026/02/232．保险资金2025Q4点评：存款配比边际明显提升，权益类资产配比边际下降-2026/02/133．非银金融行业点评：优化再融资机制安排，扶优扶科导向明确-2026/02/094．非银金融行业点评：逆周期调节重要举措，引导市场长牛慢牛发展-2026/01/155．保险行业2026年度投资策略：资负共振迎高质量发展-2025/12/24 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室