非银金融：全力巩固资本市场稳中向好，全面看好非银板块

核心观点与关键数据

• 政策面：证监会将高质量编制和实施资本市场“十五五”规划，全力巩固资本市场稳中向好势头。
• 市场表现：2026年初至今，A股日均股票成交额近3万亿，较2025全年增长72.58%；两融余额2.56万亿，较上年平均余额增长30.89%；A股新开户491.58万户，环比增长89%，同比增长213%，市场情绪高涨，活跃度提升。
• 资金面：前期对券商及保险板块的交易压制进入尾声，市场整体恢复平稳运行，资金面制约因素逐渐出清。

非银板块整体分析

• 保险：资负两端共振，寿险景气度提升新周期确立。资产端长端利率企稳、资本市场向好，投资端具备业绩弹性；负债端开门红提振全年表现，银行存款搬家趋势和多元化保险需求推动行业扩容。
• 券商：慢牛环境下基本面与估值严重错配，配置性价比高。2025年A股市场活跃，IPO、募资金额大幅增长，券商业绩同比增长约60%，估值显著滞涨，当前位置配置性价比高。

投资建议

• 保险：监管稳定A股相关举措对资金面和情绪面带来短期压制，但中长期资负共振逻辑不变，继续积极看好保险板块。
• 证券：市场风险偏好抬升，交投活跃度维持高位，券商从估值到业绩均具备β属性，全面受益。

建议关注

• 中国平安、中国人寿、新华保险、国泰海通、中信证券。

风险提示

1. 权益市场大幅波动对净利润的影响；
2. 政策落地情况不及预期；
3. 寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；
4. 长端利率超预期下行带来的利差损风险。