——PVC周报（2026年03月08日-2026年03月20日）：伊朗冲突抬升油价，乙烯法PVC减产

核心观点与关键数据

• 海外油价上涨影响乙烯法PVC减产：伊朗局势导致霍尔木兹海峡运输受阻，阿曼原油价格突破156美元/桶，天然气和乙烯价格大幅上涨，推动海外乙烯法PVC成本上升，国内乙烯法PVC开工率从80%降至69%，减产20%，极端情况下减产50%。主要减产企业包括天津渤化、青岛海湾、浙江嘉化等。
• 中观指标好转，商品需求改善预期强：企业存款增速-居民存款增速剪刀差扩大，PPI下行拐点出现，复苏信号明显。短期因素包括春节扰动和人民币升值，中长期因素包括利率下降和居民存款意愿降低、企业营收改善。
• 制造业投资增速反弹，房地产调整放缓：基建投资因财政前置和政策性金融工具反弹，制造业投资受外需和设备更新政策拉动，但上游大宗商品领域投资依然偏紧。房地产新开工和投资仍在回落，但跌幅放缓。
• PVC现货价格反弹，基差走强：PVC现货价格反弹至5700，基差大幅走强。西北电石价格反弹至2650，库存快速下降。PVC社会库存开始下降，上游出口较好，近期快速去库15万吨。煤炭供需平稳，价格区间震荡。

研究结论

• PVC后市展望：乙烯法PVC减产较多，维持上行趋势。海外油价持续高位将推动乙烯法PVC减产，电石法PVC增产空间有限。下游需求恢复缓慢但出口需求较好，房地产下行周期幅度放缓。社会库存和上游库存均开始去化，下游加工企业PVC库存低，对价格上涨抵触。
• 估值与策略：估值中性，电石法PVC利润较好，平均300-400；乙烯法PVC价格上涨至6400，但依然亏损200-300。策略：正套，买09空01合约。
• 风险提示：复苏不及预期、地缘摩擦反复。

研究员与报告声明

• 研究员简介：吕杰，对化工品品种有套期保值、对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期、库存周期有认识。
• 重要声明：本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。