AI周观察：阿里和小米发布国产模型，美光财报表现良好

应用活跃度与模型演进

• 海外应用活跃度：Claude持续上升，ChatGPT小幅下降，Gemini稳定；国内豆包活跃度上升，其他应用稳定。
• 模型演进：
  • 小米：发布MiMo-V2系列三款大模型（Pro、Omni、TTS），参数达万亿级别，定价具竞争力，押注Agent生态。
  • OpenAI：发布GPT-5.4 mini与nano，聚焦高频低延迟，性能逼近GPT-5.4。
  • Mistral AI：开源Mistral Small 4，整合推理、多模态与编码能力，参数1190亿。
  • 阿里：Qwen3.5-Max-Preview在LMArena盲测中得分刷新纪录，位列中国大模型首位。

美光财报分析

• 收入与增长：
  • 2026财年Q2收入239亿美元，同比增长196%，环比增长75%，创历史新高。
  • DRAM收入188亿美元（同比增长207%，环比增长74%，占比79%），NAND收入50亿美元（同比增长169%，环比增长82%）。
• 价格与结构：
  • DRAM/NAND价格分别增长约60%/70%，Bit出货保持个位数增长，核心驱动为价格与结构而非出货量。
• 盈利能力：
  • 毛利率75%（环比提升18个百分点），指引Q3提升至81%，远超历史高点。
  • 经营利润率69%，自由现金流69亿美元，现金流与利润同步爆发。
• 供给与需求：
  • 客户需求强劲，部分客户仍限供50%-67%。
  • 扩产资金主要投厂房建设，新增产能集中在2027-2028年，短期供给紧张。
  • 大厂盈利能力与行业地位提升，产能分配与客户结构主动权在大厂手中。

风险提示

1. 芯片制程发展与良率不及预期。
2. 中美科技领域政策恶化。
3. 智能手机销量不及预期。