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海外市场行情回顾
- Gemini活跃度持续快速上升：海外聊天助手类应用中，Gemini周均活跃度环比大幅提升，ChatGPT保持平稳；国内豆包活跃度持续增长，多数AI聊天类应用保持稳定。
- 国内模型发布：阿里巴巴发布通义全模态预训练大模型Qwen3-Omni（36项音视频基准测试中22项SOTA，音频能力媲美Gemini2.5-Pro）及万亿参数的Qwen3-Max（代码与智能体能力突出，LMArena排行榜超越GPT-5-Chat）；DeepSeek发布开源升级版DeepSeek-V3.1-Terminus（编程与搜索智能体性能优化，HLE基准性能提升36.5%）。
- 视频生成领域：可灵AI推出可灵2.5Turbo模型并降价近30%，在文本响应、动态效果和视频生成稳定性等方面显著提升。
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美光FY25Q4业绩亮点
- 强劲表现：季度收入113亿美元（同比增长46%，环比增长22%），非GAAP EPS 3.03美元（同比增长157%，环比提升59%），主要受益于数据中心业务放量及价格结构改善。数据中心相关收入占比达56%，毛利率52%。
- HBM成为核心引擎：Q4 HBM收入近20亿美元（年化约80亿美元），份额与整体DRAM持平，锁定2026年HBM3E供给；HBM4样品带宽达2.8TB/s，预计2026年量产，与台积电合作提供逻辑Die。
- AI存储与内存布局：数据中心SSD收入与市占率创纪录，推出G9 NAND PCIe Gen6 SSD；与英伟达合作推动LPDRAM在服务器端应用，成为数据中心唯一LPDRAM供应商。
- 资本支出：FY25净资本开支138亿美元，FY26预计180亿美元（主要投向DRAM），获20亿美元政府激励对冲压力，毛利率有望维持在健康水平。
- 研究结论：美光以HBM、高价值DRAM、AI SSD与LPDRAM为核心优势，FY26有望延续高盈利表现，短期关注HBM4业务执行进度，中长期关注资本开支回报与客户需求兑现。
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OpenAI向AI硬件领域拓展
- 合作与产品：OpenAI与立讯精密合作开发口袋大小、上下文感知能力的消费级AI原型设备，与歌尔股份洽谈声学模组合作，整合前苹果设计师团队负责工业设计。
- 战略意义：减少云端依赖、提升隐私保护，从软件平台向软硬一体化生态延伸，构建新护城河。
- 挑战与风险：能耗与续航瓶颈、模型轻量化、交互体验设计、生态应用不足、成本与市场接受度等。
- 研究结论：OpenAI的端侧AI战略是对现有商业模式的补充，若能在体验与生态上形成差异化，可能成为新变量，但需关注供应链管理、端云协同与生态建设。
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风险提示
- 芯片制程发展与良率不及预期
- 中美科技领域政策恶化
- 智能手机销量不及预期
