通信行业研究：GTC与OFC共同催化光通信赛道，阿里加速向A1基础设施商转型

通信周观点： 1）NV本周顺利召开GTC大会：黄仁勋表示2027年至少有1万亿美元的高置信度需求。AI算力需求的景气周期将至少延续至2027年且规模远超预期；英伟达联合Groq发布了Groq 3 LPU，将其作为新一代Vera Rubin AI平台的关键组件，应对AI产业从“训练”向“推理”的范式转移；黄仁勋展示全球首款量产的共封装光学（CPO）交换机SpectrumX，并表示下一代计算架构Feynman，将首次实现铜线与CPO的共同水平扩展。2）OFC大会乐观指引光模块行业需求，2026年市场规模预计将有1.5-2倍增长，2027年在此基础上继续倍增；Arista正式宣布成立XPO MSA，推出12.8Tbps液冷可插拔光模块，面板密度达204.8Tbps/OCP机架单元，是现有1.6T OSFP方案的4倍，提供了延长可插拔光模块生态系统生命周期的路径；Lumentum预测磷化铟芯片2026-2030年CAGR达85%，利好上游光芯片产业。3）阿里发布4Q25业绩，吴泳铭判断未来3-5年全球AI算力将严重紧缺。阿里正以全栈布局应对：自研算力方面，平头哥自研芯片累计交付47万片，提供供给保障；此外，阿里云AI收入连续十个季度三位数增长，目标五年内云+AI收入突破千亿美元。过去三个月百炼MaaS平台上公共模型服务市场的Token消耗规模提升6倍，阿里于4月18日起将平头哥真武810E等算力卡产品价格上涨5%-34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30%。阿里正从“电商公司”向“AI基础设施商”加速转型。4）Tower与NV达成直接合作，聚焦1.6T硅光子规模化生产，为AI高速互联提供关键支撑。该合作是技术落地的重要标志，为行业指明方向，有望带动下游厂商加速采用硅光方案。Tower在GTC与OFC双展重点展出硅光子方案，联合NV展示1.6T硅光模块，携手Oriole推出光电路交换，聚焦AI数据中心高速低时延光互连。有望充分受益于AI硬件升级红利，成为硅光时代最核心的制造力量之一。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-4.81%，本月以来，服务器指数-5.42%。NV召开GTC大会，称2027年至少有1万亿美元的需求，AI算力需求持续旺盛。Meta与Nebius签署一项价值270亿美元、历时五年的人工智能基础设施协议；AMD与Celestica宣布达成战略合作，将“Helios”机架级人工智能平台推向市场。 光模块：本周光模块指数+1.74%，本月以来光模块指数+8.02%。Rubin平台采用解耦合推理架构，光模块配比约1:4.5，1.6T模块2026年出货量预计800-2000万只，光模块市场规模继2026年1.5-2倍增长之后，2027年仍有倍增预期；高端EML供需缺口扩大，供应排至2027年后，国产替代空间广阔；Marvell与Lumentum演示OCS光电路交换技术，用于下一代AI扩展基础设施。Lumentum预测磷化铟芯片26-30年CAGR达85%，光通信渗透加速。 IDC：本周IDC指数+1.50%，本月以来，IDC指数-3.77%。阿里云AI相关产品收入连续第十个季度三位数增长。过去三个月百炼MaaS平台上公共模型服务市场的Token消耗规模提升6倍，阿里于4月18日起将平头哥真武810E等算力卡产品价格上涨5%-34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30%。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.1%。12月我国光模块出口金额当月同比增加0.9%；1-12月累计同比降低16%。4Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为299亿/279亿/214亿/395亿美元，同比+89%/+95%/+48%/+42%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。风险提示 AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-4.81%，本月以来，服务器指数-5.42%。NV召开GTC大会，称2027年至少有1万亿美元的需求，AI算力需求持续旺盛。Meta与Nebius签署一项价值270亿美元、历时五年的人工智能基础设施协议；AMD与Celestica宣布达成战略合作，将“Helios”机架级人工智能平台推向市场。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+1.74%，本月以来光模块指数+8.02%。本月以来光模块指数+8.02%。Rubin平台采用解耦合推理架构，光模块配比约1:4.5，1.6T模块2026年出货量预计800-2000万只，光模块市场规模继2026年1.5-2倍增长之后，2027年仍有倍增预期；高端EML供需缺口扩大，供应排至2027年后，国产替代空间广阔；Marvell与Lumentum演示OCS光电路交换技术，用于下一代AI扩展基础设施。Lumentum预测磷化铟芯片26-30年CAGR达85%，光通信渗透加速。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数+1.50%，本月以来，IDC指数-3.77%。阿里云收入增长36%，AI相关产品收入连续第十个季度三位数增长。过去三个月百炼MaaS平台上公共模型服务市场的Token消耗规模提升6倍，阿里于4月18日起将平头哥真武810E等算力卡产品价格上涨5%-34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30%。 来源：wind，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年，电信业务收入累计完成1.75亿元，同比增长0.7%。 来源：wind，工信部，国金证券研究所 截至2025年底，中国电信、中国移动和中国联通三家基础电信企业的固定宽带互联网接入用户总数达到6.91亿户，其中千兆用户达2.38亿户，在固定宽带接入用户中占比达到34.5%，较上年末提高3.6个百分点。截至2025年底，我国移动电话用户规模达19.87亿户。其中，5G移动电话用户数达12.04亿户，在移动电话用户中占比65.9%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年，移动互联网累计流量达3958亿GB，同比增长17.3%。截至2025年底，移动互联网用户数达16.1亿户，比上年末净增3965万户。12月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.04GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年，移动电话去话通话时长完成2.02万亿分钟，同比下降5.1%；2025，全国移年动短信业务量同比增长14.2%； 移动短信业务收入同比下降2.4%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年底，全国互联网宽带接入端口数量达12.51亿个，比上年末净增4877万个。截至2025年底，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3162万个，比上年末净增341.9万个。截至2025年底，5G基站总数达483.8万个，比上年末净增58.8万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-12月我国光模块出口数据下降，12月当月同比增加0.87%；1-12月累计同比下降16.00%。我们认为国内光模块出口数据下降主要系国内光模块厂商持续在海外当地建设工厂的原因。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年12月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达28.88亿户，同比增长8.73%，本年净增2.32亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。3Q25全球物联网模组出货量同比增长10%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，半导纵横，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情（3月16日-3月20日），参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为+2.10%，排名全行业第1。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周中际旭创、鼎通科技、铭普光磁、平治信息、世纪恒通为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+12.91%、+12.70%、+11.19%、+8.73%、+7.25%。通信（申万）跌幅前五为中天科技、南京熊猫、精伦电子、烽火通信、长盈通，涨跌幅分别为-13.61%、-13.92%、-14.29%、-15.47%、-16.62%。 来源：wind，国金证券研究所 四、本周重要新闻 4.1公司新闻 阿里巴巴： 中国日报3月17日电，3月16日，阿里巴巴正式成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，建立以“创造Token、输送Token、应用Token”为核心目标的新组织，由阿里巴巴CEO吴泳铭直接负责。这是阿里巴巴面向AI Agent时代一次重要组织调整，以Token Hub为核心主线，强化AI业务战略协同，全面推进阿里AI战略落地。Alibaba Token Hub包括通义实验室、MaaS业务线、千问事业部、悟空事业部及AI创新事业部，覆盖从基础模型研发、模型服务平台，到个人与企业端AI应用的完整布局。其中，悟空事业部首次出现在公众视野，定位为“B端AI原生工作平台，将模型能力深度融入企业工作流"。意味着，除C端AI应用千问APP之外，阿里巴巴还将重点发力B端AI应用市场。 经济参考报3月19日报道，阿里巴巴集团发布的2026财年Q3财报显示，报告期内，阿里云收入加速增长36%，AI相关产品收入连续第十个季度三位数增长。在当晚阿里巴巴集团2026财年Q3财报分析师电话会上，其CEO吴泳铭宣布了阿里集团AI战略的商业目标—未来五年，包含MaaS在内的云和AI商业化年收入突破1000亿美元。吴泳铭详细阐述了阿里的全栈AI布局—以芯片和云计算为AI基础设施层；以Token Hub（ATH）事业群为主线，由大模型、MaaS业务和“to B+to C”应用组成的AI模型及应用层，两者共同构成从AI Infra到应用的完整能力。在持续旺盛的AI需求驱动下，本季度阿里云外部商业化收入加速增长至35%。 新浪科技讯3月19日晚间消息，在阿里巴巴集团2026财年Q3财报分析师电话会上，CEO吴泳铭表示，阿里已形成从AI Infra到应用的完整全栈AI能力，并加速推进MaaS平台建设。过去三个月，百炼MaaS平台上公共模型服务市场的Token消耗规模提升了6倍，预计商业化MaaS收入将会成为阿里云最大的收入产品。 阿里云： 界面新闻3月18日报道，3月18日中午，阿里云官网发布AI算力、存储等产品调价公告称，因全球AI需求爆发、供应链涨价，行业核心硬件采购成本显著上涨。经审慎评估，公司决定将于2026年4月18日起对AI算力、CPFS（智算版）等服务价格进行调整。其中，平头哥真武810E等算力卡产品价格上涨5%-34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30%。有分析认为，此轮涨价另一个重要原因是“Token调用量暴涨”。阿里云的MaaS业务百炼在今年1-3月创下了历史最高增速。阿里云正在将紧缺的AI算力资源向Token业务倾斜。Token是AI大模型处理文本时的最小单位。目前，阿里云正在加大算力建设。 腾讯： 3月18日，华尔街见闻报道，腾讯Q4业绩超预期，计划减少股票回购，将资金用于人工智能投资，云业务实现规模化盈利。3月18日腾讯发布2025年第四季度及全年业绩报告。全年收入同比增长14%，非国际财务报告准则归母净利润同比增长17%，增速较上年明显加快。盈利能力持续改善，全年毛利率从53%跃升至56%，主要得益于高毛利业务占比提升及成本优化。第四季度，腾讯连续第五个季度实现营收与净利双增长：收入1944亿元，同比增长13%；非国际财