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2023年报点评:Q4业绩符合预期,践行长期主义高质量发展

2024-03-30黄细里、杨惠冰东吴证券A***
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2023年报点评:Q4业绩符合预期,践行长期主义高质量发展

公告要点:公司2023年全年实现营收1732.12亿元,同比+26.12%,归母净利润70.22亿元,同比-15.06%,扣非后归母净利润48.34亿元,同比+7.98%,其中海外营收同比翻倍增长达536.11亿元。2023Q4公司实现营收537.08亿元,同环比分别+41.9%/+8.4%,归母净利润20.27亿元,扣非后归母净利润10.26亿元,同比均大幅增长,环比分别-44.2%/-66.4%,Q4业绩表现符合我们预期。 坚持稳健发展,高端化与全球化并进突破。2023年全年公司实现销量120万台,同比+15.85%,其中海外销量31.4万台,同比+82.37%,新能源汽车销量25.64万台,同比翻倍以上增长;20万元以上价格带车型销量22.58万台,占比超18%,23年单车均价14.14万元,同比提升1.2万元。23Q4公司销量36.67万台,同环比+38.3%/+6.0%,单车均价(近似)14.65万元,同环比+2.6%/+2.3%,产品结构持续优化,Q4坦克销量占比13.5%,同比+0.5pct。23Q4公司毛利率18.47%,同环比分别+0.5/-3.2pct,同比提升主要系规模效应增强&产品结构优化,环比下降主要系Q4行业竞争加剧,公司经销商返点增加所致。Q4销管研费用率分别5.9%/3.1%/4.8%,分别同比++0.6/-0.7/+0.2pct,分别环比+2.2/+1.0/+0.7pct,环比大幅增加主要系年底奖金一次性计提发放所致。Q4公司扣非后净利率1.9%,同环比+1.6/-4.3pct,扣非后单车盈利0.28万元,环比-68.3%。全年扣非后单车净利润实现0.39万元,同比-6.4%。公司持续加速生态出海,持续加大研发投入,全球化/电动化/智能化不断进阶,高质量向上发展。 展望2024年,电动智能化以及全球化发展持续,新车周期依然强势。2024年长城汽车将以魏牌高山行政加长版、坦克700 Hi4-T、全新哈弗H9,以及魏牌蓝山激光雷达版本和全新高端轿车/SUV等更多产品,以开启全新征程,持续推进智能新能源转型;同时公司持续丰富海外市场布局,推进巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂,马来西亚KD工厂新项目的签约投产。 盈利预测与投资评级:考虑公司全球化和高端化发展进一步加速,但国内乘用车行业竞争依然较为激烈,我们小幅上调公司2024~2025年营收预期,基本维持2024~2025年归母净利润预期,营收由2006/2445亿元上调至2244/2549亿元,对应归母净利润为89/117亿元,2026年营收/归母净利润预计分别为2834/151亿元 ,2024~2026年营收同比增速分别为+30%/+14%/+11%,归母净利润同比增速为+27%/+31%/+29%,对应EPS分别为1.0/1.4/1.8元,对应PE为22/17/13倍,维持长城汽车“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期、车企价格战持续。