行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

港股公司信息更新报告：2025年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间

2026-03-22 黄泽鹏,李昕恬开源证券朝新G

事件与业绩：公司2025年营收55.18亿元，同比-0.4%；归母净利润19.15亿元，同比-7.1%。业绩略有承压，主要受外部冲击和行业竞争加剧影响。下调2026-2027年盈利预测至19.56/21.84亿元，新增2028年预测24.45亿元，对应EPS 1.83/2.04/2.28元，当前股价PE为14.8/13.3/11.8倍。
分品类与品牌表现：护肤品/敷料/保健食品营收分别增长0.8%、下降4.0%、增长16.7%。可复美营收44.7亿元，下降1.5%；可丽金营收9.2亿元，增长9.0%，新品胶原大膜王3.0市场反馈良好。直销/经销营收分别持平/下降1.5%。
盈利能力：毛利率80.3%，下降1.8pct，受产品品类结构影响。销售/管理/研发费用率分别为37.2%/3.1%/1.6%，同比分别上升0.9pct/0.4pct/下降0.3pct。
研发与产品：重组胶原蛋白III类医疗器械获批，验证研发能力，构筑技术壁垒。可复美胶原棒2.0升级，焦点面霜高速增长；可丽金大膜王3.0上市，夯实抗老心智。2026年预计推出重要新产品。
渠道与市场：深化“专业+大众”双轨布局，线下覆盖公立医院、私立机构、连锁药房等。线下直销收入增长4.1%。海外市场拓展至新加坡、马来西亚、韩国及北美。线上加大自运营投入，构建多渠道生态。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司产品力强劲，当前估值合理。
风险提示：消费意愿下行、新品表现不佳、新业务进展不及预期。