百胜中国 2025Q4 及全年业绩公告点评：质地稳健的高股息龙头，维持推荐

核心观点与业绩表现

百胜中国发布2025年第四季度及全年业绩公告，整体业绩表现稳健。2025全年系统销售额和总收入同比分别增长4%，Q4同比分别增长7%和9%，Q4收入超出预期。肯德基和必胜客分别实现销售额和总收入同比增长5%/4%和8%/9%以及4%/3%和6%/6%。

盈利能力与利润率

2025全年及Q4经调整净利润同比分别增长2%和24%，Q4经调利润超出预期，主要得益于自动化系统、精益运营及原材料价格优化。餐厅利润率同比分别提升0.6和0.7个百分点至16.3%和13%，肯德基和必胜客分别提升至17.4%和14.0%以及12.8%和9.9%。

餐厅数量与同店销售

截至2025年底，公司门店总数达1.81万家，全年净新增1706家，Q4净新增587家。肯德基和必胜客门店数分别为1.3万和0.42万家，年度净增1349家和444家。2025全年及Q4整体同店销售额同比分别增长1%和3%，肯德基和必胜客分别增长1%和1%。同店销售额和交易量连续多个季度实现正增长。

未来展望与资本回报

2026年展望积极，计划门店总数超过2万家，肯德基和必胜客新增门店中加盟店占比达40-50%，资本支出6-7亿美元。2025年向股东回馈15亿美元，股息率近8%。

盈利预测与投资评级

调整2026-2027年归母净利润预测至10.43/11.44亿美元，新增2028年利润预测12.63亿美元，同比增长12.24%/9.69%/10.41%。对应当前PE19.31x/17.61x/15.94x，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。