浆价上行利好公司盈利修复，产能扩张支撑长期增长动能充沛

事件简评

3月初以来，造纸行业迎来新一轮密集涨价潮，多家纸企上调白牛皮纸和瓦楞纸、牛卡纸等产品价格。行业整体盈利空间有望持续修复。

经营分析

1. 浆价温和修复：阔叶浆/针叶浆外盘报价较25年底分别上涨30/10美元/吨，进入温和修复区间，为公司产品提价提供成本基础。公司核心品类市占率领先，客户粘性强，具备较强议价能力，浆价上行可保障盈利水平稳步提升。
2. 产能加速释放：2025年内，公司广西和湖北基地逐步投产，产能达250万吨，自制浆性能达进口水准。林浆纸一体化深化，熨平原料价格波动，增加产能规模，有望成为新的利润增长点。
3. 海外市场突破：公司在欧盟和东南亚市场聚焦高增长高壁垒领域，深度切入核心客户供应链。国内基地产能扩张和浆自给率提升增强价格竞争优势，有望持续贡献业绩增量。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年公司营业收入129.14/153.87/178.87亿元，同比+25.70%/+19.15%/+16.25%；归母净利润10.13/12.65/15.10亿元，同比+0.93%/+24.85%/+19.36%。
• 预计2025-2027年EPS为1.43/1.79/2.13元，当前股价对应PE分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧；原材料价格上涨；新投放产能利用率不足。