银行行业深度报告：关注行业配置价值

政策端稳增长，补资本

• 2026年社融和货币增速或略有下行：预计社融和货币增速将略有下行，政策利率保持相对稳定。
• 货币政策延续支持性立场：预计2026年货币政策将继续延续支持性立场，全年降准1-2次，但降息需要外部冲击或内需超预期弱化等触发因素。
• 整体融资需求或出现阶段性修复：预计2026年整体融资需求会出现阶段性修复，政府部门和央企继续加杠杆，企业部门融资需求有望小幅修复。
• 补资本：政府拟发行3000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本，提升核心一级资本充足率约0.57%。

2026年银行板块全年业绩展望

• 2026年规模增速或仍保持高位：预计银行业整体规模增速或略有下降，国有大行增速或相对稳健。
• 2026年净息差或低位企稳：受重定价因素影响，净息差仍有下行压力，但降幅同比有望继续收窄，后续在负债端成本的逐步改善下有望企稳回升。
• 2026年中收增速或保持稳定：财富管理相关业务的持续回暖以及经济整体回暖后结算业务需求的提升，有助于中收的增长。
• 其他非息仍有扰动：债市波动加大，OCI账户可兑现浮盈的空间或缩窄；中东地缘风险上升推动原油价格快速上涨，或对其他非息收入造成扰动。
• 2026年拨备计提力度继续大幅下行的概率不大：信用成本率已下行到低位，预计未来拨备对业绩的贡献也将回落。
• 2026年板块业绩仍保持稳健：整体营收回暖，拨备计提对业绩的贡献回落，利润增速或向收入增速靠拢。

投资策略

• 银行板块跑输沪深300指数：年初以来，银行指数跑输沪深300指数4.3个百分点，当前PB为0.68倍。
• 优选稳健性品种：国内货币与财政协同促进稳增长的政策进一步加力，流动性宽松基调仍将延续，短期市场风险偏好下行，有利于防御资产。
• 关注优质区域行和低估值股份行：政策改革有望推动新旧动能平稳转换，市场高股息风格仍有阶段性机会。

风险提示

• 宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降。
• 宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响。
• 财政政策力度不及预期。
• 监管政策持续收紧。