银行行业深度报告：压力中有韧性，配置价值不变修复逻辑可期

报告总结

经营业绩与行业表现

• 整体表现：2024年第一季度，上市银行营收和利润均承压，但区域行业绩表现出领先态势。
• 营收与利润：预计上市银行营收同比下降1.47%，归母净利润增速为0.55%。具体到不同类型的银行，国有行、股份行、城商行、农商行的营收与净利润增速分别为-1.54%、-2.97%、3.36%、1.33%和-0.18%、-0.62%、8.11%、4.75%。

利润驱动因素与挑战

• 规模增长与中收承压：规模增长放缓，中收（手续费及佣金净收入）面临压力。预计净利息收入和投资净收益将对利润形成支撑，而中收预计同比下滑。
• 投资净收益：受益于债市走牛，特别是长债收益率快速下行，股份行和城商行的投资净收益对营收的贡献有望加大。

资产质量与风险管理

• 资产质量：资产质量保持平稳，不良率整体改善，但需关注经济发展水平较弱地区的农商行信用风险。
• 地产与小微贷款：部分房企信用风险仍存，但整体资产质量或改善。小微贷款风险通过小额分散和抵质押贷款得到缓解。

风险与机遇

• 宏观经济与政策：两会后稳增长政策有望推动直接融资增长和信贷撬动，特别国债发行有望促进经济增长。
• 银行股投资：看好低估值+高股息的股份行和估值修复潜力的区域性银行。

风险提示

• 经济增速：经济复苏进程不及预期可能导致银行盈利压力增大。
• 债市波动：债市利率大幅波动可能增加银行业绩不确定性。

结论

尽管面临营收和利润增长的压力，上市银行通过优化资产配置、加强风险管理以及受益于特定地区和行业的优势，依然展现出一定的业绩韧性。政策利好和宏观经济的逐步恢复为银行提供了新的增长机会，特别是对于低估值、高股息的股份行和具有成长潜力的区域性银行而言，投资回报率提升。然而，经济复苏的不确定性和债市利率波动仍构成潜在风险，银行需密切关注并采取相应措施应对。