AI服务器与高速交换机增长强劲，公司业绩加速释放

事件描述

工业富联发布2025年年报，全年实现收入9028.87亿元，同比增长48.22%；归母净利润352.86亿元，同比增长51.99%；扣非净利润341.88亿元，同比增长46.02%。第四季度收入2989.56亿元，同比增长73.04%；归母净利润127.99亿元，同比增长58.49%。

事件点评

AI算力需求强劲推动公司业绩加速释放。AI服务器市场高景气，公司市场份额稳步提升，营收逐季加速增长。截至2025年底，合同负债31.13亿元，较2024年底增长790.26%，彰显客户订单需求强劲。2025年毛利率6.98%，净利率3.91%，费用端控制良好。

分业务看：

1. 云计算：营收6026.79亿元，同比增长88.70%，占公司总收入66.7%。云服务商AI服务器营收同比增长超3倍，GPU与ASIC方案产品快速增长。
2. 通信及移动网络设备：营收2978.51亿元，同比增长3.46%。800G以上高速交换机营收同比增幅13倍，市场占有率第一；终端精密机构件出货量双位数增长。
3. 工业互联网：新增4座灯塔工厂，涵盖家电、汽车零部件、医药、新能源等行业。2025年收入6.94亿元，同比减少26.15%。

投资建议

公司持续受益于AI服务器强劲需求，预计2026-2028年EPS分别为2.89、4.08、5.10元，对应PE分别为17.5、12.4、9.9倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

AI服务器下游需求不及预期、英伟达机柜级产品出货进展不及预期、客户集中度较高、主要原材料价格波动、汇率波动。

财务报表预测和估值数据汇总

分析师预测2026-2028年EPS分别为2.89、4.08、5.10元，对应PE分别为17.5、12.4、9.9倍。