阿里巴巴FY26Q3业绩总结
核心观点
- Q4电商大盘压力增大，网购社零、京东、VIPS等财报均体现，叠加技术服务费低基数优势消退，电商业务表现相对乏力。
- 云收入表现良好，符合预期，首次披露平头哥GPU规模化量产信息。
- 外卖大战投入对利润报表产生较大负面影响，实际影响略超预期。
- 关键关注点：闪购后续投入态度、AI及云业务发展。
关键数据
- 整体收入：2848.43亿元（同比增长2%），低于BBG一致预期（偏差率-1.7%）。
- 经调整EBITA：233.97亿元（同比下降57%），低于BBG一致预期（偏差率-25.54%）。
- Non-GAAP归母净利润：171.12亿元（同比下降66.7%），低于BBG一致预期（偏差率-42.15%）。
- 经营活动现金流：360.32亿元（同比下降49%）。
- 自由现金流：113.46亿元（同比下降71%）。
- Capex：253.76亿元（略低于BBG预期324.22亿元）。
分业务表现
电商
- 中国商业收入：1593.47亿元（同比增长6%）。
- 电商收入：同比增长1%（CMR同比增长1%主要因交易额提升，直营业务下降）。
- 物流及增值服务增长，直营业务下降。
- 即时零售：208.42亿元（同比增长56%）。
- 批发：同比增长5%。
- 经调整EBITA：346.13亿元，对应利润率21.7%（同比下降18.4个百分点）。
云
- 阿里云收入：432.84亿元（同比增长36%）。
- 经调整EBITA：39.11亿元，利润率9.0%（同比下降0.9个百分点）。
- AI相关产品收入：连续第十个季度三位数增长，Mass业务高增。
- 平头哥GPU：已实现规模化量产。
- 千问App用户：近1.4亿用户通过千问App购物，2月C端MAU破3亿。
国际零售与批发
- AIDC收入：392.01亿元（同比增长4%）。
- 国际零售：同比增长3%（速卖通及其他增长，Lazada下降）。
- 国际批发：同比增长10%。
- 经调整EBITA：-20.16亿元，利润率-5.1%（同比收窄8.0个百分点）。
其他业务
- 所有其他收入：673.40亿元（同比下降25%）。
- 经调整EBITA：-97.92亿元，利润率-14.5%（同比下降11.0个百分点）。
研究结论
- 电商业务受大盘压力和技术服务费基数消退影响，表现相对疲软，但即时零售用户端表现改善。
- 云业务收入和利润符合预期，AI产品增长强劲，平头哥GPU规模化量产是重要进展。
- 外卖业务投入对利润端仍产生显著压力，需关注闪购后续投入策略及AI、云业务发展。
