谷歌2026年Q2财报整体亮眼，营收同比增长24%，营业利润同比增长33%，营业利润率达到34%。分业务板块来看：
- 谷歌服务收入同比增长15%，达到945.4亿美元，其中搜索和其他业务同比增长17%，YouTube广告同比增长13%，达到110.6亿美元。订阅平台和设备业务同比增长15%，达到129.1亿美元。谷歌服务的营业利润同比增长20%，达到395.4亿美元，利润率提升至41.8%。
- 谷歌云业务增长强劲，收入同比增长82%，达到247.7亿美元，超市场预期。云业务的营业利润达到88.1亿美元，同比增长超过200%，营业利润率提升至35.6%。云业务在手订单合同达到5140亿美元，环比增长540亿美元。
- 其他业务同比增长2%，占比很低。
- Gemini模型月活用户达到9.5亿，API每分钟处理的token量达到220亿次，较上季度增长10亿次。
盘后谷歌股价下跌的主要原因包括：
- AI高额投入导致自由现金流转负，市场担忧烧钱模式会压制短期利润和现金流。
- 实际业绩虽超预期，但未达部分买方预期。
- Gemini模型进展不及预期，市场对其上线时间缺乏明确预期。
谷歌云业务强劲增长，但自由现金流转负，管理层上调全年资本开支指引至1950-2050亿美元。市场对谷歌的投入存在分歧，看好方认为核心业务和AI基础设施需求强劲，云业务快速增长且利润率提升，开发见顶的假设不成立；负面方则担忧自由现金流转负和资本开支过高，以及Gemini模型进展乏力。
业绩会上，管理层表示：
- Gemini 4预训练已开启，编码能力差距缩小，模型覆盖全谱系，发布节奏以月度为单位。
- 资本开支中位数上调150亿美元，Q3自由现金流仍将持续承压，计算资源优先投入AGI研发。
- AI投资回报长期乐观，当前处于AI转型早期阶段，供应受限，投资回报吸引力高。
- TPU对外销售计入RPO业务，2026年开始确认收入，但未披露TPU利润率。Q3因第三方算力使用和费用整合，存在margin压力。
- 竞争壁垒包括全站解决方案、自有芯片TPU、自研模型Gemini、数据整合和安全、Agent平台，形成端到端系统。
- Gemini模型进展良好，3.6 Flash版本已发布，3.5 Pro版本测试中，API每分钟处理量达220亿次，Gemini APP视频创作者DAU增长40%，开源模型下载量超过900M。
谷歌云业务数据亮眼，RPO达到5140亿美元，创历史记录，Agent Development Kit下载量达7000万，超过500家云客户年处理量超过1T tokens，安全业务90%的财富100强用户使用其服务。TPU开始向客户数据中心销售，收入2026年开始确认，主要体现在2027年。
未来，其他超大规模企业也可能会提升AI资本开支规模，市场将关注其投资回报和现金流情况。谷歌等企业的股价走势可能影响硬件和半导体行业的观望情绪。
