核心观点
- 持续看好腾讯WorkBuddy的运营数据，认为其已产生积极变化，并带来腾讯的配置机会。
- 认为港股互联网龙头腾讯和阿里巴巴在市场再平衡下，2季度业绩优于预期，且AI产品、模型和商业化侧迎来积极边际变化。
- 认为整体估值重估仍在进行中，至少到8月上旬。
关键数据
- 6月中国桌面端AI原生办公智能体平台月访问量：腾讯WorkBuddy 2097万次（第一），字节Teral 1279万次（第二），阿里CodeWork 788万次（第三）。
- WorkBuddy全端去重MAU超过2000万，DAU达到1300万，DAU/MAU比例65%，粘性突出。
- 3-5月PC访问量环比增长，6月环比增长翻倍以上，渗透率持续提升。
- WorkBuddy分层定价：免费、70元标准版、140元高级版、299元Pro旗舰版、198元企业版。
- 用户画像：70%以上为25-35岁职场白领，主要应用场景为长文本分析（58%）、代码相关任务（27%）、流程自动化（15%）。
- 2023年上半年国内办公智能体总规模约78.6亿，同比增长270%以上，C端订阅41.2亿，B端SaaS和私有化37.4亿。
研究结论
- WorkBuddy商业化路径包括个人订阅、Skills付费、企业SaaS年费、私有化部署等。
- WorkBuddy用户粘性强，付费转化率上升，付费用户画像清晰。
- 预计WorkBuddy MU有望超过1亿，付费用户达1000万，C端收入规模可达120亿-240亿（假设月费100-200元）。
- 给予WorkBuddy 20-30倍PE估值，对应市值2000亿-6000亿。
- 腾讯AI生态正向飞轮形成，WorkBuddy为良好开端，未来微信AI Agent商业化值得期待。
- 腾讯大模型目标国内第一梯队，混元3有望在Q4正式推出会员。
- WorkBuddy用户留存率高，产品深度嵌套用户工作流，迁移成本高，构筑产品壁垒。
- 持续看好港股互联网龙头估值修复，建议把握投资机会。
