广发海外电子通信美光FY2Q26点评CAPEX上调无需担忧

美光2026财年第二季度业绩大幅超预期，营收达239亿美元，非公认会计准则每股收益为12.20美元。公司第三季度业绩指引显著超预期，营收中点为335亿美元，每股收益中点为19.15美元，高于市场预期。此外，美光宣布已开始向英伟达批量出货第四代高带宽内存，良率成熟速度快于第三代。尽管股价盘后下跌4%因市场担忧产能扩张，但报告仍对动态随机存取内存上行周期保持信心，目标价上调至623美元（基于4倍2026/2027财年平均每股账面价值）。

核心观点与关键数据：

1. 业绩超预期：第二季度营收239亿美元，每股收益12.20美元；第三季度指引营收335亿美元，每股收益19.15美元，均显著高于市场预期。
2. 产能与产品：第四代高带宽内存已开始批量出货，良率成熟速度快于第三代；市场担忧产能扩张，但报告认为2027年上半年供给增量有限。
3. 周期延续：管理层确认DRAM涨价周期将延续至2027年上半年，AI及传统服务器需求强劲，新增产能集中于2027下半年，仅满足50%-67%需求。
4. 长期需求：2027年AI内存需求有望翻倍，2028年自主智能体AI将进一步提升存储需求；新签署的长期协议提供业绩支撑。
5. 价格走势：2026财年第二季度合约价格预计至少上涨50%，当前谈判价格已至1250美元（64GB服务器DRAM）；美光报价仍低于SK海力士与三星，具备进一步提价动力。
6. 混合平均销售价格：伴随服务器产品结构占比提升，预计混合平均销售价格亦将走高。

研究结论： 报告维持对DRAM上行周期的乐观态度，认为市场担忧产能扩张无需过度，长期存储周期前景良好。美光业绩强劲且价格走势维持高位，目标价上调至623美元。