东方证券屈俊银行股投资策略更新地缘冲突导致市场风险偏好下降叠加银行息差边

美以伊冲突加剧导致全球风险偏好回落，A股银行股作为避险方向有望持续取得相对收益。2026年银行业受益于负债端重定价导致的息差边际改善，有望实现基本面较2025年同比边际回升，全年取得绝对收益有保障。

核心观点与关键数据：

1. 风险偏好与相对收益：美以伊冲突持续加剧，滞涨分歧加大，全球风险偏好回落，A股银行股作为避险方向有望持续，这是目前银行股取得相对收益最关键因素。
2. 息差边际改善：2026年银行业最大的边际是息差边际拐点有望出现。预计2026年银行负债端加权计息负债成本将同比下行25bps左右，行业息差降幅有望收窄至5-10bps左右，部分城商行甚至有望实现息差企稳回升。
3. 营收预期：受益于息差环比改善、保险代销高速增长、债券投资交易盘压力同比缓和，预计2026年行业营收同比好于2025年。

子行业分化：

• 城商行全面占优：
  • 交易层面：城商行在此前两轮平抑指数过快上行的过程中，平准基金城商行个股持仓部分基本减持完毕；2026年保险保费增长较快，配置高股息资产需求仍然存在，目前A股城商行和港股大行仍具备股息优势。
  • 基本面层面：考虑到负债结构导致的息差弹性，以及年初以来信贷需求的分化，预计城商行有望实现更好的边际弹性，优于其他子行业。

推荐顺序：

1. 优先推荐A股城商行。
2. 次选高股息国有大行+A股招行。

重点关注方向：

1. 基本面边际改善银行：2026年有息差、风险、营收等基本面边际改善的银行，重点关注：渝农、南京、宁波、杭州。
2. 股息优势银行：具备明显股息优势且基本面稳定的银行，关注：招行A，建行/工行AH，交行AH。