一、2026年生猪供需逻辑梳理及后市观点
- 供给拐点已现，重点关注交易边际变量：
- 母猪存栏：2025年12月能繁母猪存栏降至3961万头，降幅不及预期，预计2026年四季度供给减幅有限。
- 新生仔猪：2025年10-12月环比下降，2026年4月起供给压力环比缓解，但2026年3月前出栏供给仍高位。
- 出栏体重：2026年春节前后生猪出栏体重不降反增，截至3月12日出栏体重为125.88公斤，处于近几年同期最高水平。
- 综上，3月出栏数量叠加高体重导致3月猪肉市场供给压力沉重。
- 消费方面：
- 季节性消费淡季，终端消费疲弱。
- 二育进场占比约30%，对短期猪价支撑力度有限。
- 冻品入库数量有限，支撑作用不明显。
- 政策收储：暂未触发过度下跌一级预警，3月4日中央冻猪肉收储1万吨，影响有限。
- 中短期猪价预计维持底部震荡，长期来看2026年四季度供给减幅有限。
二、2026年生猪养殖陷入亏损预期下的猪价区间假设
- 预计2026年养殖端将迎来亏损年，亏损周期仍将持续。
- 2026年养殖成本预估：
- 生产效率：预计有一定提升空间，驱动成本下降。
- 原料成本：玉米和豆粕价格预计低点同比抬升，难以驱动成本下降。
- 产能利用率：母猪存栏下降可能导致企业产能利用率下降，成本或上升。
- 综上，预计2026年养殖端平均成本较2025年持平略降，优秀企业成本12-12.5元/公斤，行业成本12.5-13元/公斤。
- 2026年猪价区间预估：
- 参考2023年亏损0.8元/公斤推演，预计2026年行业亏损1-1.5元/公斤。
- 按照行业平均成本预估，今年生猪均价为11-12元/公斤。
- 排除政策及疫病影响，猪价或维持低位区间运行，区间暂预估为10-13元/公斤。
四、生猪期货主线交易逻辑及相关建议
- 2024年主线逻辑：疫病驱动上涨行情+供给恢复驱动猪价下跌预期。
- 2025年主线逻辑：供给持续恢复、猪价重心下移，养殖利润同比收窄。
- 2026年主线逻辑：进入去产能的实质阶段，重点交易去产能预期差。
- 当前养殖端去产能进程正式开始，但整体持续时间较短，暂未进入实质性去产能阶段。
- 仔猪尚未持续大幅亏损。
- 淘母/生猪比值仍在77%。
- 屠宰场母猪多为正常淘汰。
- 企业现金流逐渐趋紧，但未形成资金断裂导致的大规模抛售。
- 建议：
- 在实质性去产能发生前，关注养殖板块股票逢低买入机会，生猪期货或仍将震荡磨底，建议养殖企业锁定养殖利润，不建议投机资金盲目抄底。
- 待实质性去产能确定发生后，建议屠宰企业关注生猪期货远月合约的买入套期保值机会，投机资金关注生猪期货远月合约的低多机会。
