原木成本上涨预期仍在 橡胶原料供应偏弱

原木期货

• 行情复盘：3月17日，原木期货主力合约收涨0.93%至811.5元，持仓量增加1337手至10661手。
• 背景分析：2月新西兰发运至中国原木量增加53%至143万方，12月中国针叶原木进口量减少20.82%至176.54万方，本周预计到港量环比增加90%至54.6万方。
• 后市展望：辐射松现货市场价格下跌10-20元，下游需求未恢复至节前水平，新西兰发运延迟，国内到港量正常有望减少，中东战事推高油价，成本上涨预期仍在，原木价格偏强震荡。

沪金

• 定价机制：黄金定价由实际利率转向央行购金，央行购金体现“去中心化”和避险需求。
• 货币属性：美国债务问题削弱美元信用，黄金去法币化属性凸显。
• 金融属性：高利率环境下，黄金对美债实际利率敏感度下降。
• 避险属性：地缘政治风险持续，市场避险需求推升金价。
• 商品属性：中国实物金需求上升，央行连续十五个月增持黄金。
• 关键数据：12月非农数据疲软，2月失业率上升至4.4%，1月PCE通胀反弹至3.1%，2月CPI同比涨2.4%。
• 后市展望：美联储兼顾就业和通胀，2025年9月可能开启降息，地缘政治风险主导避险情绪，黄金维持震荡走势。

橡胶

• 供应端：云南产区停割，海南季节性停产，东南亚低产期，原料供应偏弱。
• 需求端：中国半钢/全钢轮胎产能利用率分别为72%/60.4%，12月汽车销量329万辆，2026年新能源汽车补贴新政利好。
• 库存：天然橡胶库存小幅累库至128.1万吨，海外货船入港量高位，市场消化库存为主。
• 宏观影响：美伊冲突推高国际油价，合成胶成本上升增强天然橡胶比价优势，带动价格上涨。
• 后市展望：关注节后复工市场需求复苏，战况及霍尔木兹海峡通航情况。

关联品种

• 橡胶与沪金、原木均由新世纪期货研究。