橡胶日报：原料上涨抬高成本，供应偏紧合成胶领涨

期货研究报告|橡胶日报2024-06-07 原料上涨抬高成本，供应偏紧合成胶领涨 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 下游终端消化不足，去库缓慢，存在需求减弱预期，但现实需求仍维持刚性。天胶原料市场与合成胶原料市场表现强势，对橡胶价格支撑明显。特别是丁二烯海外装置仍未恢复，加之合成胶生产利润持续低迷，导致合成胶供应受限更为明显。昨日BR上涨明显，突破前高，预计合成胶期货将表现强劲，完成与天然橡胶的价差修复，同时也修复生产利润，建议多头思路对待。受合成胶带动，同时也因为海外供应未上量，天然橡胶表现也较为强势，在原料回落之前，或也将偏强运行，建议偏多思路对待。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：6月6日，RU基差-1185元/吨（-460），RU与混合胶价差735元/吨 （+85），烟片胶进口利润-6648元/吨（+663），NR基差-417元/吨（-65）；全乳胶14375元/吨（+50），混合胶14825元/吨（+425），3L现货14750元/吨 （+25）。STR20#报价1807.5美元/吨（+53），全乳胶与3L价差-375元/吨 （+25）；混合胶与丁苯价差425元/吨（+125）； 原料：泰国烟片83.91泰铢/公斤（-1.09），泰国胶水81.9泰铢/公斤（+0.10），泰国 杯胶61.95泰铢/公斤（+0.10），泰国胶水-杯胶19.95泰铢/公斤（0）； 开工率：5月31日，全钢胎开工率为60.89%（-5.21%），半钢胎开工率为80.61%（-0.16%）； 库存：5月31日，天然橡胶社会库存为131万吨（-1.90），青岛港天然橡胶库存为 536929吨（-2155），RU期货库存为217204吨（-1097），NR期货库存为153215吨（+1409）； 顺丁橡胶： 现货及价差：6月6日，BR基差-435元/吨（-220），丁二烯上海石化�厂价12500元/吨（+200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价14500元/吨（+300），浙江传化BR9000报价14500元/吨（+400），山东民营顺丁橡胶14400元/吨（+300），BR非标价差535元/吨（+320），顺丁橡胶东北亚进口利润-48元/吨（+298）； 开工率：5月31日，高顺顺丁橡胶开工率为56.64%（+5.07%）； 库存：5月31日，顺丁橡胶贸易商库存为2700吨（-90），顺丁橡胶企业库存为 2.045吨（-0.10）； 策略 RU、NR谨慎偏多。海内外产区供应仍未上量，泰国胶水与云南胶水价格均达到历史极值附近。成本支撑明显。在海外供应增量�现、原料价格回落之前，天然橡胶市场货源均将偏紧。昨日期货盘面受商品氛围及合成橡胶的强势带动，再度冲击前高压力，预计短期走势维持强势，建议偏多对待。 BR看多。原材料丁二烯市场，海外装置检修仍未结束，供应紧张导致国内港口库存持续下滑，价格持续上涨，屡创新高，表现强势。受此影响，顺丁橡胶企业生产利润持续低迷，生产积极性较低，供应难以释放。昨日合成橡胶期货冲破前高，表现强势，现货市场也顺势加价报盘，预计顺丁橡胶盘面将表现强劲，完成与天然橡胶的价差修复，同时也修复生产利润，建议偏多思路对待。 风险 国内产量大幅提升，进口量攀升，下游轮胎企业去库及开工率变动情况，顺丁橡胶装置开工变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位：元/吨5 图2:NR基差丨单位：元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图13:RU-NR丨单位：元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位：吨7 图15:RU期货库存丨单位：吨7 图16:NR期货库存丨单位：吨7 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨8 图20:BR基差丨单位：元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨8 图22:BR非标价差丨单位：元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 变动 2024/6/6 2024/6/5 RU主力 3.39% 15560 15050 RU基差 63.45% -1185 -725 RU-混合胶 13.08% 735 650 烟片进口利润 -9.07% -6647.68 -7310.76 NR主力 3.43% 13270 12830 NR基差 18.37% -417.23 -352.48 云南胶水 1.77% 14350 14100 海南胶水 0.00% 16500 16500 泰国胶水 0.12% 81.90 81.80 泰国杯胶 0.16% 61.95 61.85 泰国胶水-杯胶 0.00% 19.95 19.95 全乳胶 0.35% 14375 14325 混合胶 2.95% 14825 14400 3L现货 0.17% 14750 14725 STR20# 2.99% 1808 1755 丁苯 2.13% 14400 14100 全乳胶-3L -6.25% -375 -400 混合胶-丁苯 41.67% 425 300 RU-NR 3.15% 2290 2220 BR主力合约 4.33% 14935 14315 BR基差 102.33% -435 -215 丁二烯上海石化 1.63% 12500 12300 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000 2.11% 14500 14200 浙江传化BR9000 2.84% 14500 14100 山东民营顺丁橡胶 2.13% 14400 14100 BR非标价差 148.84% 535 215 顺丁橡胶东北亚进口利润 -86.13% -47.96 -345.70 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 -800 -1300 -1800 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -2000 -4000 -6000 2020年2021年2022年 2023年2024年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 60001000000 5000 4000 800000 3000600000 2000 1000 400000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院