行业深度报告：供需双端驱动，“优势产品”分红险正当时

分红险市场分析

分红险起源与收益机制

分红险起源于18世纪的英国，旨在分享保险公司盈余，缓解利差损风险。1999年中国引入分红险，以应对当时利率下调带来的利差损压力。分红险的收益机制为“保底+浮动”，保证收益低于传统险，浮动收益取决于公司投资能力和市场环境。演示利率可视为投资收益率假设的映射，分红实现率则反映了公司长期投资能力。

2026年开门红产品分析

2026年开门红产品中，分红险占比较高，产品形态以增额终身寿为主，预定利率多为1.75%，演示利率在3.3%-3.9%之间，回本年限约7年（含分红）。部分险企推出1.25%预定利率的“成长型”分红险，降低负债成本，扩大权益投资空间。

分红险会计计量与价值率

分红险采用浮动收费法计量，可减弱股市波动对财务报表的影响。由于浮动收费法下，损益部分被CSM和履约现金流吸收，因此利润表和资产负债表波动减小。分红险价值率一般低于同等假设下的传统险，主要由于分红险需将部分投资收益分配给客户。

分红险市场供需与政策环境

分红险在股市震荡、利率低位时更具优势，监管政策也利好其发展。历史数据显示，2008年和2018年股市震荡叠加低利率环境下，分红险保费占比明显提升。2022年起，头部险企市占率持续提升，主要由于利差损风险凸显和政策支持。需求端，分红险兼具保障和投资功能，吸引力增加；供给端，分红险有助于降低利差损风险和退保风险，健康险新规也为其发展带来机遇。

投资结论与推荐标的

分红险转型初见成效，供需两端双驱动下占比有望持续提升。头部险企在投资能力、渠道和品牌效应上具有优势，看好其分红险增长。推荐中国平安、中国太保和中国人寿，受益标的新华保险。

风险提示

需关注分红险转型进展不及预期和资本市场波动对投资收益带来的风险。