光伏储能双轮驱动促发展，成本产品双端优势迎增长

宁波德业科技股份有限公司研报总结

一、公司概况

宁波德业科技股份有限公司成立于2000年，是一家集研发、设计、生产、销售、服务为一体的大型制造型企业，主要业务涵盖逆变器、环境电器和热交换器三大核心产业链。公司已构建了储能、微型并网及组串式逆变器三大系列并驾齐驱的产品矩阵，成为公司最重要的收入增长点。

二、竞争优势

1. 成本优势：

   • 管理经验：公司凭借多年的制造业经验，费用率长期低于行业平均水平，特别是在销售和管理费用方面。
   • IGBT国产化：公司率先采用国产IGBT，显著降低了成本，且与多家国内IGBT厂商建立了稳定的合作关系。
   • 机构件自给：公司在机构件生产方面拥有丰富的经验，实现了自给自足，进一步降低了原材料成本。

2. 产品优势：

   • 高性价比和高可靠性：公司主推高性价比和高可靠性的产品，特别是在低压产品方面，安装安全且符合政策要求。
   • 差异化布局：公司针对分布式场景，推出了一系列功率范围广、可靠性高的逆变器产品，满足了不同市场需求。

3. 利润率优势：

   • 毛利率领先：2023年，公司组串式逆变器毛利率达到40%以上，储能逆变器和微型逆变器毛利率分别达到55%和52%，均处于行业领先地位。

三、市场布局

1. 全球化布局：

   • 市场策略：公司采取错峰竞争策略，避开欧洲等成熟市场，主要布局南非、巴西、中东等新兴市场。
   • 销售网络：公司已拓展至110多个国家和地区，形成了以境外销售为主的逆变器市场体系，在新加坡、澳大利亚等地设立了子公司和本地服务点。

2. 新兴市场表现：

   • 巴西和南非：2021年在南非户储市场占有率接近30%，在巴西低于50kW的组串式逆变器出货量中排名第二。
   • 新兴需求：公司抓住了黎巴嫩、巴基斯坦等第三世界国家离网发电的刚性需求，凭借多年在离网应用方面的经验取得了显著进展。

四、未来发展展望

公司计划通过持续的研发投入和技术迭代，进一步扩大市场份额和成本优势。预计2024-2026年实现营业收入122.94、149.06、179.38亿元，净利润分别为30.30、37.34、46.20亿元，对应PE分别为19.06、15.47、12.50倍，维持“增持”评级。

结论

宁波德业科技股份有限公司凭借其在成本、产品和市场布局上的多重优势，已成为光伏逆变器领域的佼佼者。随着分布式光伏市场的持续增长和新兴市场的不断开拓，公司有望继续保持强劲的增长势头。