16倍的金蝶国际年报点评星空带动H2收入和ARR双重提速续费率亦全面提升

公司下半年增长提速，25H2收入同比增长12.64%（25H1同比增长11.24%），全年总收入70.1亿元，同比增长12.0%；归母净利润0.93亿元，经调净利润2.32亿元，大幅扭亏，接近预告上限。公司经营性净现金流达10.97亿元，同比增长17.6%，验证SaaS模式下经营韧性及内生增长力。

2. 云转型高质量推进，25年云服务收入达57.82亿元，占比提升至82.5%。#ARR增长提速达40.9亿元，同比增长19.2%；订阅相关合同负债达37.7亿元，同比增长20.7%，为未来增长提供高能见度。分业务看：

   • 苍穹星瀚收入达19.4亿元，同比增长28%，其中订阅收入5.28亿元，同比增长35.4%，占比达27%；NDR 110%，同比提升2pct。
   • 星空实现订阅收入15.21亿元，同比增长19.3%，NDR达97%，同比提升2pct。
   • 小微实现订阅收入11.42亿元，同比增长22.7%，NDR达94%/88%（星辰/精斗），同比提升1pct/0pct。 整体看，#公司ARR提速同时NDR全面提升，验证云转型高质量推进。

3. AI+云转型推动成本&费用控制，经营杠杆推动利润持续释放。全年毛利率提升2.0个百分点至67.1%，主要受益于高毛利的云订阅业务规模效应及AI带来的效率提升。销售费用率同比下降1.1个百分点至38.9%，研发费用率同比下降2.9个百分点至21.32%，体现SaaS模式下公司经营杠杆的持续释放。

4. AI合同签约金额3.56亿元，看好26年全面拥抱AI推动估值修复。25年“金蝶云”全面升级为“金蝶AI”，推出中国首个企业级AI原生超级入口“小K”和近20款AI智能体，完成全面AI化布局，实现AI相关签约合同金额达3.56亿元。期内公司41%的新增代码由AI生成，研发交付周期缩短21%，支撑研发费用率下降和毛利率提升。公司提出未来五年再造一个金蝶，看好ERP作为核心管理逻辑的业务软件，AI赋能演绎逻辑有望从“吞噬”走向更广阔价值空间。