华泰消费零食量贩万辰集团2025年业绩速递Q4零食量贩业务净利率创新高

2025年业绩符合预告区间，归母净利润同增358.1%至13.4亿元，高于预告区间中枢，归母净利率同增1.7pct至2.6%；24Q25收入同增27.2%至149.0亿元，归母净利润同增133.8%至4.9亿元，归母净利率同增1.5pct/环增0.5pct至3.3%，利润率持续向好；34Q25净利润同增222%至8.3亿元，净利率同增3.4pct/环增0.4pct至5.6%。

零食业务稳健增长，食用菌价增强劲：1.零食量贩业务4Q25收入同增27.1%至147.0亿元；2H25公司净开2949家店至18314店，开店节奏环比加快，2H期内平均店数同增62%；但2H单店贡献收入同降16.5%，降幅环比缩窄（1H降幅19.5%）。2.食用菌业务4Q25收入同增48.9%；25年公司食用菌销量同降3.4%，吨单价同增15.7%。

利润加速释放，季度利润率创新高：14Q25毛利率同增2.8pct至14.2%，创季度毛利率新高；2H25零食业务毛利率同增2.1pct至13.0%，食用菌业务毛利率同增16.6pct至29.2%。24Q25公司销售费用率同降1.4pct至3.2%，管理费用率同增0.3pct至3.3%，整体看期间费用率有所摊薄。3.量贩零食业务4Q25净利率（剔除股份支付费用后）同增3.0pct至5.7%，盈利能力持续释放，提升节奏较前三季度加快（1-3Q分别为3.9%/4.7%/5.3%，同增1.4/1.9/2.6pct）。