2025年收入增长18%，新兴市场和新品类进入放量期

核心观点

• 公司2025年收入同比增长18.47%至11.43亿元，归母净利润同比增长67.34%至1.86亿元。
• 四季度收入同环比增长，营收2.65亿元，归母净利润846万元。
• 新兴市场收入同比增长50%，新品类产品收入同比增长39%。
• 家用电器类芯片收入占比65.3%，工控功率类芯片收入占比18.4%。
• 公司推出12款面向AI计算能源的新品，加速成为一站式“PowerSystemTotalSolution”供应商。

关键数据

• 2025年毛利率提高0.48pct至37.24%，研发费用增长14.22%至2.58亿元，研发费率下降0.84pct至22.60%。
• 家用电器类芯片收入7.58亿元(YoY+22.00%)，标准电源类芯片收入1.71亿元(YoY-2.03%)，工控功率类芯片收入2.10亿元(YoY+27.16%)。
• 新兴市场（服务器/通信/工业电机/光储充/新能源车）营收同比增长50%，服务器应用领域营收同比增长超4倍。
• 产品型号超2000款，2025年推出12款面向AI计算能源领域的新品。

投资建议

• 维持“优于大市”评级，新产品和新兴应用领域拓展顺利。
• 下调公司2026-2027年归母净利润至1.95/2.17亿元，预计2028年归母净利润为2.50亿元。
• 对应2026年3月13日股价的PE分别为43/38/33x。

风险提示

• 新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。